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东莞覆铜板老厂股价一年翻5倍，高管年薪猛增1100万
生益科技作为一家成立40年的覆铜板传统制造企业，受AI服务器、高速交换机需求爆发带动，股价一年多涨5倍，市值冲上3600亿，预计2025上半年净利润同比增超110%。文章核心在于拆解其业绩爆发的产业链逻辑：母公司（高端覆铜板）与子公司生益电子（高端PCB）形成协同，但同时也指出了重资产扩张、传统业务拖累以及高管年薪暴增与集体减持等潜在风险。适合关注A股AI产业链、以及想理解估值背后经营实质的投资者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍生益科技此轮业绩与估值爆发的核心逻辑，不是简单的原材料涨价周期，而是AI需求下从覆铜板到PCB的产业链打通，母子公司协同受益于AI算力建设。
- 01生益科技预计2025年上半年归母净利润30.99亿-32.98亿元，同比增加117%-131%；股价从年初23.45元涨至147.9元，一年多涨幅约530%。
- 02公司产品结构已从传统消费电子覆铜板转向高频高速覆铜板，其技术门槛和议价能力更强，高端产能进入释放期。
- 03子公司生益电子于2021年科创板上市，承接AI服务器、高速交换机等高多层PCB需求，订单加速落地，利润开始兑现。
- 04据Prismark统计，生益科技硬质覆铜板销售额2013年至今全球第二，2024年全球市占率13.7%，销量超1.4亿平方米。
- 052025年报显示公司整体毛利率26.47%，较2024年的22.04%有所提升，但仍受大量普通FR-4等薄利传统业务的拖累。
反方 / 局限
- — 公司正推进总投资约52亿元的新项目，保持高资本开支，未来数年现金流将持续承压；历史并购遗留的3830万元业绩补偿款尚未全部收回。
- — 核心高管年薪暴增（董事长曾红慧年薪增约1100万至1642万），且自2024年6月起多位高管以“个人资金需求”为由集体减持，市场对公司长期信心存在疑问。
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