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“去宁化”凶猛：二线电池厂的反攻
文章基于2026年中报数据，指出二线电池厂上半年营收增长虽看似亮眼，但增量中大量来自储能和消费电池，动力电池净增量仅为宁德时代的四成左右，行业贝塔红利被高估。同时，宁德时代为抢份额主动压低毛利率，导致存货增速远高于二线厂商。但二线厂仍存反攻窗口期：一是宁王刻意压货限制了自身份额增速；二是下游销量放缓但单车带电量暴增，电池总需求仍在扩大。最关键的是，车企正推动“电芯直供+自主组装”模式（如理想用欣旺达、大众用国轩），绕开电池品牌溢价和宁德时代的供应限制。文章认为，这一模式切中宁王要害，在固态电池技术突破前，电池差异化缩小，电芯直供本质上是车企造电池的变体，将真正挑战宁王地位。适合关注新能源产业链竞争、公司战略的投资者和行业分析师阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍二线电池厂看似靓丽的营收增长，其动力电池增量仅为宁德时代四成左右，更多来自储能和行业贝塔，并非真正蚕食宁王份额。
- ▍电芯直供模式（车企采购电芯自行组装电池包）成为二线电池厂反攻宁王的利器，它绕开了宁王的品牌溢价和供应限制，本质上将竞争从“电池品牌”转变为“车企自研”。
- 01上半年中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达动力电池产品净增量合计仅253.6亿元，而宁德时代动力电池增量为605.2亿元，前者仅为后者的41.9%。
- 02宁德时代上半年动力电池毛利率反而下降了3.21个百分点，与二线厂差距缩小，说明其在主动压低价格换取份额。
- 03宁德时代上半年存货净增量远高于四家二线电池厂合计，而产能利用率高达94.86%，暗示其在主动压货以控制份额增长速度，避免反垄断和舆论压力。
- 042026年1-4月单车平均带电量达67.8kWh，同比增长33.8%，而2022-2024年增长平缓，带电量暴增使得汽车销量增速放缓时电池需求仍能增长。
- 05特斯拉向欣旺达采购电芯自装、理想切换欣旺达电芯并合资生产、大众采用国轩标准电芯、小米搭载中创新航电芯，头部车企2026年内密集采用电芯直供模式。
- 06Pack环节毛利率约15%，整车电池成本占比约40%，电芯直供模式可提升车企整体毛利率约1.2%，叠加品牌溢价可达4-5%。
- 07京泉电源具备自有锂矿，关键金属资源自给率35%，可降低10%-15%成本，在锂价上行周期中优势显著。
反方 / 局限
- — 上一轮锂电上行周期二线厂也曾被看好，但宁王通过产品迭代和产业链布局维持了优势，历史表明机会窗口可能被其快速关闭。
- — 一旦固态电池等重大技术代际变化到来，宁王也可能受伤，但这对二线厂同样是风险而非确定性红利。
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