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商业36 氪·胡香赟··AI 生成
医药圈最强“奥斯卡”也没救回股价，创新药被彻底抛弃了么
2024年ASCO大会上，中国创新药企展示了历年最佳临床数据（包括康方生物的全球级成果），但二级市场却连续下跌，出现“利好落空”的现象。文章指出，这并非市场对中国创新药质量的否定，而是反映了在进入全球竞争新阶段后，资本市场正以更严格的标准（地缘政治风险、BD出海的真实商业化潜力、临床开发全流程能力）来重新评估其投资价值。适合关注医药投资、创新药BD出海及行业趋势的读者阅读。
核心观点
- ▍中国创新药企在ASCO上的高质量数据未能拉动股价，说明市场已进入以全球化和BD商业化能力为标准的更严格估值阶段，而非对中国新药质量的质疑。
- 01本届ASCO上，中国机构参与的研究摘要占比6.7%，其中康方生物的PD-1/VEGF双抗入选全体大会，百利天恒等12家企业的13项研究入选LBA，代表历届最佳。
- 02尽管数据亮眼，但“ASCO周”创新药板块连跌5天，康方生物、百利天恒等公布高质量研究的药企单日跌幅一度超过30%.
- 03当前资金流向科技板块，叠加做空机构伏击，以及美国将生物技术纳入COINS法案的消息引发地缘政治避险情绪，是股价承压的外部因素。
- 04ASCO但从长期临床指南影响商业化，不挂钩短期业绩；资本更关注BD项目的知识产权合规性及全球化落地风险。
- 05ADC+IO组合疗法（如科伦博泰的芦康沙妥珠单抗+帕博利珠单抗）首次在III期临床中正面击败‘药王’K药，成为BD关注的新迭代方向。
- 06部分企业（如诺诚华）参加ASCO的核心目的不是促成交易，而是向海外顶尖PI请教全球临床开发策略，补齐自身短板。
反方 / 局限
- — 文章引用Locust Walk观点认为，地缘政治并非现阶段制约国内药企全球化的核心瓶颈，美国市场更看重利益导向和知识产权属性，但承认早期研究存在规避海外专利授权成本的问题，易被认定为合规性不足。
- — ASCO临床数据本身无法预判短期股价波动，存在投资者为持仓找理由的成分，且外部政策环境压力也是影响资本市场表现的不确定因素。
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