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刚刚，韩股又熔断！谁在制造韩国股市“过山车”？
韩国股市近期因一份略低于预期的研报引发剧烈震荡，KOSPI指数多次熔断，高杠杆ETF成为波动的放大器。文章深入剖析了此轮暴跌的机制：市场高度集中于三星电子和SK海力士两只个股，散户主导的资金杠杆化严重，单一股票杠杆ETF的强制平仓引发踩踏。作者指出，尽管指数已回撤超20%，但杠杆比例并未出清，真正的去杠杆远未完成，后续监管政策的落地及半导体产业基本面才是决定走向的关键。适合关注亚太市场微观结构、杠杆风险以及半导体产业链的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍韩国股市近期暴跌并非基本面恶化，而是由高集中度、高杠杆的市场结构被外力扰动后引发的流动性危机；指数回撤超20%后，真正的去杠杆仍未实现。
- 01导火索为KIS对SK海力士的营业利润预测较市场共识低约8%，触发了高敏感度资金的抛售。
- 02截至2026年6月30日，三星电子与SK海力士在KOSPI指数中的合计权重攀升至60%，指数上半年涨幅中70%由这两家公司贡献。
- 037月前9个交易日，散户遭券商强平交易金额已达4520亿韩元；6月强平总额超1.1万亿韩元，创年内新高。
- 04自5月底上市以来，重仓追踪三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF价格接近腰斩，最大一只规模34亿美元的ETF较高点回撤已超60%。
- 05华泰证券指出，杠杆分两层——银行端融资资金（相对可控）与金融产品端杠杆（几乎零门槛的杠杆ETF）。后者在熔断期间贡献了三星及SK总成交额的14.7%。
- 066月25日以来杠杆ETF规模回落主要由净值缩水导致，份额不降反升，表明杠杆比例并未消化，一旦反弹将再度走高。
反方 / 局限
- — 中金公司刘刚认为，单纯的高杠杆本身并不会终结趋势，除非盈利增速放缓或产业趋势被证伪；文章虽聚焦杠杆风险，但最终走势仍取决于半导体基本面。
- — 韩国金融监管部门已介入，可能采取限制申购、加强适当性审核等温和措施，让杠杆自然出清；这意味着监管的应对路径存在变数，并非必然引发更大危机。
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