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商业虎嗅·起朱楼宴宾客··AI 生成
全球宏观和资本市场2026半年度复盘与展望：AI叙事的下一步
这次复盘聚焦于AI叙事如何成为2026年上半年全球市场的主线。它对中国经济产生了明显的K型分化，但在美国则通过巨大的资本开支和财富效应形成了更强的拉动。文章核心判断是，AI第一阶段（替代码农和泛办公）的预期已在股价中打满，市场处于变盘临界点，而第三阶段（替代白领）因社会阻力难以预测。这为高知识水位的投资者提供了一个审视当前市场过热状态、寻找外围机会或转向左侧布局的框架。原文 ↗
核心观点
- ▍AI叙事是2026年上半年全球市场主线，但已引发极度K型分化：只有AI相关领域是通胀的，其他领域是通缩的，这种结构本身极其不稳定。
- ▍AI替代劳动力的三个阶段（替代码农、泛办公、替代白领）中，市场已对前两个阶段的确定性完全定价，进入第三阶段（替代白领）需要社会结构变革，存在巨大不确定性，市场因此处于变盘前夜。
- 01二季度A股创业板涨36.4%，沪深300涨11.9%，但上涨几乎全部集中在AI赛道，市场经常出现4000家下跌、1000家上涨（全是AI）的极致分化。
- 02韩国综指上半年翻倍，日经225涨40%，主要由三星、海力士、铠侠等AI存储芯片股拉动；三星与海力士两家公司带动了韩国居民平均财富值和生育率。
- 03AI对美国的拉动远大于中国：美国AI资本开支占GDP比例接近6%（类比1880-1890年铁路电气化革命），而中国窄口径AI投资仅占GDP约0.8%。
- 04中国2026年5月社零同比下滑0.6%，个人短期消费贷款同比萎缩10%，减少1.1万亿元；而AI产业链出口额虽同比增110.9%，但主要是由价格上涨106.6%驱动，数量仅增2.1%，对就业拉动微弱。
- 05美联储面临困境：因通胀压力需加息，但政治环境（债务、中期选举）不允许，沃什可能通过模糊预期管理来制造“不加息的加息效果”，市场波动率势必上升。
- 06产业侧，Anthropic出现使AI在coding和泛办公领域的商业化得到验证；该阶段市场规模约2000-3000亿美元，市场已经按此完全定价。
- 07中国正在押注以华为+DeepSeek为核心的国产替代路径，明年投资可能加速，计划投入约2万亿人民币，以弥补地产投资缺口并完成经济结构转型。
反方 / 局限
- — 作者承认，AI对美国经济是“双刃剑”：巨大的资本开支依赖高利率发债（rollover成本上升），已出现Meta出售算力、Anthropic自研芯片等信号，表明资本开支的可持续性正在动摇。
- — 关于AI替代蓝领的第三阶段，作者指出“这不是一个技术问题，而是一个社会问题”，涉及就业者生计、社会稳定和监管干预，路径高度不确定，可能根本不会发生。
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