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猪周期反转，这次可能来真的
文章认为，过去几年猪周期始终无法反转，根本原因在于行业成本中枢持续下移，使成本领先企业提前恢复盈利，削弱了市场化去产能力度。但现在，疫病消退、饲料降价、效率提升三大降本因素已基本释放完毕，未来降本空间收窄，持续亏损将真正转化为企业现金流压力，为行业首次具备真正反转条件。作者预判9月底为产能出清首个验证窗口，并指出二次育肥与压栏行为是延迟行情节奏的关键变量。原文 ↗
核心观点
- ▍过去几轮猪周期无法反转，根本原因是行业成本中枢持续下移，使成本领先企业提前恢复盈利，削弱了市场化去产能力度。
- ▍当前，疫病影响消退、饲料降价、养殖效率提升三大降本因素已基本释放完毕，未来降本空间收窄，持续亏损将真正转化为现金流压力，猪周期具备了过去几年从未有过的反转条件。
- 012021年自繁自养完全成本约18-19元/公斤，2022年降至16-17元，2023年降至约15元，2024年约14元，2026年6月牧原股份完全成本已降至11.7元/kg。
- 022023年三季度猪价跌至15元/kg时，牧原股份完全成本已降至14.5元/kg，当季仍盈利9.369亿元，没有动力去产能。
- 03行业MSY从2021年的15.5头/年升至2025年的23.94头/年，单位养殖成本被摊薄。
- 04饲料成本截至2024年底距离最高点下降约40%，直接推动行业完全成本下降。
- 052022年行业引进新种猪品系，经1-2年扩繁后PSY、MSY等生产指标持续改善。
- 06作者推测当前行业现金成本在11-12元/kg，若猪价持续低于11.5元/kg，多数猪企在2026年9月末将连续三个季度出现经营性现金流亏损，触发被动去化。
反方 / 局限
- — 作者承认二次育肥和压栏行为会推迟行情启动：短期减少市场供给推高猪价，缓解企业现金流压力，长期增加未来供给，延缓去产能节奏。
- — 作者指出，去产能并非所有企业同步减产，而是少数企业退出、多数观望、头部逆势扩张，这可能导致整体去化速度低于预期。
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