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商业虎嗅·奇点研究社··AI 生成
京东建十万卡，字节“借”296亿，AI 算力进入「豪赌时刻」
中国科技巨头在AI算力投入上进入倍速增长阶段：京东规划十万卡集群，字节推进296亿美元银团贷款，阿里、腾讯资本开支翻倍。文章对比了中美两国的不同打法和风险——美国公司大规模预购未来算力，承担长期合同的财务风险；中国公司则更关注投入与业务承接的匹配度。同时指出国产GPU厂商在资本市场上迎来估值重估，但多未盈利，存在估值泡沫风险。适合关注科技产业投资和AI基础设施建设的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍中美AI算力投入进入“豪赌时刻”，但两边的烧法本质不同：美国公司通过长期合同预购未来产能，代价是承担更大的财务风险；中国公司更注重算力投入与现有业务的匹配度，每一笔投入都要求有具体的业务场景来消化成本。
- 01京东在JDD大会上宣布已建成国产万卡集群，下一步规划建设十万卡集群，瞄准大模型训练、推理和具身智能，算力投入与仓库、配送站、供应链等具体业务场景绑定。
- 02字节跳动正在推进一笔296亿美元的银团贷款，利率压到中国科技企业同类借款的最低档；2025年资本开支约1500亿元，其中900亿明确投向AI算力，2026年计划上调到2000亿元以上。
- 03穆迪报告预计，中国头部科技企业2026到2027年的资本支出总额将从2025年的650亿美元增至1400到1650亿美元。
- 04美国六大云厂商2026年一年资本开支预计超过7850亿美元，AI基础设施租赁承诺达到1.2万亿美元，其中约8200亿美元对应的数据中心尚未开工。
- 05Anthropic过去11个月签下5170亿美元算力合同，相当于年化收入(约650亿美元)的8倍，且大量采用take-or-pay模式（即使算力不用也需付款）。
- 062026年一季度中国AI算力需求同比增长417%，但供给增速仅128%，高端芯片受出口限制，国产芯片从“备选”变为“必选”。
- 07“国产GPU四小龙”（燧原、摩尔线程、沐曦、壁仞）已在资本市场完成聚首，但除了寒武纪，其余四家均未盈利。燧原2023年以来累计亏损近45亿元，上市当天的市销率高达171倍。
反方 / 局限
- — 硅谷卖铲人（如Nscale）开始出现“循环交易”苗头，类似2000年前后朗讯和北电借钱给客户的模式：供应商帮客户融资，客户再买供应商设备，收入与股价形成螺旋，但风险沿着供应链传递。
- — Sam Altman在最近的播客上警告：“一堆新云冒出来，宣称明年要建成天量算力，却没有相应的收入和买家”，但OpenAI自身恰是算力竞赛中最激进的玩家。
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