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明治“败走”中国
日本明治控股将把在华乳制品及B2B业务以约3.2亿元出售给澳亚集团子公司，估值较可比乳企市净率中位数折让约51%。文章用明治天津、苏州工厂连续亏损、中国投资公司三年累计亏损超21亿元等数据，反驳日媒「中国乳业缺乏增长空间」的论断，核心归因指向明治高端定位尴尬、渠道集中在一二线城市、供应链完整度不足。适合关注消费行业竞争与外资在华经营的研究型读者。原文 ↗
核心观点
- ▍明治在华乳业受挫的主因是自身战略定位失败——既无性价比也无质价比，而非中国乳品市场缺乏增长空间。
- ▍日媒借明治出售资产唱衰中国乳业，是用单家企业经营表现推导行业结论，逻辑上失之偏颇；中国本土乳企正在低温生鲜、高品质酸奶、奶酪及中老年功能奶粉等细分方向找到新增长点。
- 01明治2023至2025年，天津工厂营业利润分别亏损9100万元、2.87亿元和5000万元；苏州工厂从2023年盈利2700万元转为2025年亏损1亿元；明治（中国）投资有限公司三年营业利润分别亏损6.43亿元、4.87亿元和10.40亿元。
- 02明治计划将明治乳业（天津）和明治乳业（苏州）全部股权以约3.2亿元转让给澳亚集团旗下上海澳雅食品，对应市净率约0.64倍，较光明、三元、天润、燕塘、阳光乳业五家可比公司市净率中位数1.31倍折让约51.1%。
- 032025财年明治控股净销售额1.17万亿日元（约495.5亿元人民币），同比增长1.7%，但归母净利润同比下滑31%至351亿日元，利润下滑主要受中国业务固定资产减值损失（194亿日元）拖累。
- 04上海盒马门店实地比价：950毫升明治醇壹牛乳19.9元，950毫升盒马日日鲜牛奶7.5元，两瓶950毫升光明优倍浓醇4.0鲜牛奶19.9元，明治价格明显高于本土竞品。
- 052026年上半年，伊利营收同比增长4%，蒙牛营收同比增长8%，在行业调整期呈现企稳回升；伊利欣活与北京同仁堂合作开发中老年奶粉，蒙牛悠瑞引入大学教授讲解临床试验结果强化科研形象。
- 06明治1989年即进入中国市场，主打高端定位，销售渠道集中在一二线城市商超和便利店，下沉市场布局有限；低温奶对冷链和渠道要求高，本土乳企依靠完善产业链和下沉网络能更有效控制成本。
反方 / 局限
- — 文章承认日媒指出的产能过剩、少子化和乳糖不耐受确实是行业需面对的现实问题，也承认中国乳制品市场已进入全产业链竞争阶段、经历供需关系深刻调整，这意味着明治的失利并非与行业周期完全无关。
- — 全文主要信源为中国食品产业分析师朱丹蓬一人及观察者网单次商超走访，缺少对明治自身决策逻辑的采访或回应，归因于「战略定位」的结论有单一信源风险。
- — 明治保留酸奶相关核心知识产权、部分品牌权益和广州工厂，仅出售天津、苏州工厂及B2B业务，严格说这是业务重组而非全面退出；文章标题「败走中国」与交易结构之间存在张力——它保留巧克力业务并计划许可商标，说明其对中国市场并非完全放弃。
明治控股明治乳业（天津）有限公司明治乳业（苏州）有限公司澳亚集团上海澳雅食品有限公司日经中文网朱丹蓬伊利蒙牛光明乳业新希望惠氏美赞臣美素佳儿北京同仁堂中国乳制品行业供需调整外资乳企在华高端化定位低温奶冷链与渠道壁垒中老年功能奶粉
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