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“三无”公司阿维塔，再冲港股上市
阿维塔科技再度向港交所提交IPO招股书，其商业模式高度依赖长安、华为、宁德时代三大股东，自身被定义为“三无”（无制造、无自研智驾、无自研电池）。文章基于招股书数据，披露了阿维塔成立至2025年底累计亏损近132亿、毛利率仅9.4%的财务表现，并分析了其“轻资产”模式在资本市场遇冷背景下的可持续性。适合对新能源汽车产业、公司商业模式及IPO感兴趣的专业读者，判断其招股故事是否成立。原文 ↗
核心观点
- ▍阿维塔的“三无”轻资产模式（无制造、无自研智驾、无自研电池）在财务上至今未证明其优势，近四年累计亏损近132亿，毛利率仅9.4%，且2025年前5月销量同比下降近45%，远逊于行业平均水平。
- 01阿维塔的制造由长安汽车负责，智能化方案由华为（引望）提供，电池由股东宁德时代独家供应，且公司明确表示不会引入第二电池供应商。
- 02近三年（2022-2024），长安、宁德时代、华为（引望）三家供应商的采购占比一度高达82.4%，至2025年底才降至48.8%，仍居高位。
- 03阿维塔自2018年成立至2025年底累计交付约20余万辆汽车，但2025年交付12.27万辆后，今年前5月销量仅2.01万辆，同比大跌近45%。
- 04阿维塔计划在2026年下半年及2027年与华为联合推出3款新车，以提升高端车型占比和海外销量，从而改善盈利。
- 05宁德时代通过售卖电池已从阿维塔获利101.14亿元，而其投入阿维塔的股权投资仅为9.3亿元，体现出在供应链中的强势地位。
- 06阿维塔员工持股平台智悦新途以远低于同期外部机构增资的价格获得股份，已引起证监会质询，审查是否存在利益输送。
反方 / 局限
- — 文中暗示，阿维塔的核心价值（原创设计、系统集成等）在行业低利润率及资本市场对汽车股整体冷淡的背景下，难以支撑其模式。华为还深度赋能“五界三境”，阿维塔并非唯一重点；宁德时代电池价格昂贵，且单一供应商绑定增加了成本压力。
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