商业虎嗅·AI前线··AI 生成
一年亏掉约2600亿，OpenAI 的“烧钱机器”停不下来了
审计文件显示，OpenAI 2025年归属净亏损达385.3亿美元（约2600亿人民币），较上年扩大7.6倍。但文章指出，该数字包含架构转换带来的415.5亿美元非现金会计损失，运营亏损为209.2亿美元，调整后现金消耗约80亿美元。核心矛盾在于：收入高速增长（130.7亿美元）的同时，研发（191.8亿）、算力（向微软支付172亿）和人才成本同步膨胀，结构性亏损尚未找到经营杠杆。文章结合Hacker News讨论，呈现了看多（高增长阶段投入）与看空（边际成本难下降）两派观点，并对OpenAI IPO前景及AI行业盈利模型提出了根本性质疑。适合关注AI商业模式、一级市场估值逻辑的读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍OpenAI的巨额亏损并非不可持续的结构性危机，而是前沿AI公司为换取领先地位而付出的高增长阶段成本，但其商业模式尚未证明能在持续竞赛中形成稳定利润。
- 012025年OpenAI归属净亏损385.3亿美元，其中415.5亿美元来自非营利转营利架构的非现金会计损失，运营亏损为209.2亿美元。
- 02经《金融时报》调整后，OpenAI基础现金消耗约为80亿美元。
- 032025年研发投入191.8亿美元，是最大支出项；向微软支付约172亿美元服务费，其中105.9亿计入研发、60.47亿计入收入成本。
- 04OpenAI月收入已达20亿美元，ChatGPT拥有超9亿周活用户和5000万消费订阅用户。
- 05OpenAI计划到2030年投入约6000亿美元用于算力资源，2026年计算支出预计达500亿美元。
- 06Anthropic凭借Claude Code在开发者群体中扩大影响，Google的Gemini也在追赶，OpenAI已两次调整产品路线。
- 07核心收入成本低于营收（表明核心服务有毛利），但整体亏损源于研发、销售、管理等费用过高。
反方 / 局限
- — 有观点认为，研发成本的会计归集有任意性，这些数字可能是在掩盖巨额且持续的刚性支出。
- — 网友质疑，即便剔除研发，OpenAI在推理成本、销售营销和行政管理上仍处于亏损状态。
- — 大模型可能面临商品化风险（开源模型仅落后六个月），导致核心产品议价能力下降，平台期到来时超大规模云厂商商业空间反而受挤压。
OpenAIEd Zitron《金融时报》AnthropicClaude CodeGoogle GeminiGreg BrockmanHacker NewsCodexAGI
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