7.3
深览指数
商业腾讯新闻·界面新闻··AI 生成
解约107名应届生的星宇股份，三季度净利降近四成
车灯龙头星宇股份三季度营收36.1亿元同比降8.67%，归母净利2.62亿元同比降39.62%，与上半年基本持平的走势形成明显反转。文章把业绩转弱归到两条线上：一是配套车型产销量不及预期，公司只能拿到项目定点却决定不了车型卖多少；二是前灯后灯贡献89%收入和92.5%毛利，原材料与耗材占销售成本84.3%，价格年降压力无法转移。作者指出解约107名应届生虽可由成本压力解释，但不能被合理化，真正的问题是单项目回报率。原文 ↗
核心观点
- ▍星宇股份的增长模式是不断拿新车型定点、等配套车型放量，再用产品升级和降本消化年降，这套模式在乘用车扩张期有效，但在2026年内销下滑时直接冲击财务表现。
- ▍解约107名应届生可以用业绩压力解释动机，但不能被合理化，管理层本应更早冻结岗位、延后招聘，公司自认的「研判失误、决策草率」属于可避免的处置失当。
- 012026年三季度营收36.1亿元同比降8.67%，归母净利2.62亿元同比降39.62%；前三季度营收104.94亿元同比降2.02%，净利9.32亿元同比降18.34%，而上半年营收仍同比增1.87%、净利仅降5.26%。
- 022025年前灯收入80.4亿元、后灯55.47亿元，合计占营收89.1%，按港股申请资料口径贡献约92.5%毛利润，主力车型产量下降会直接打击绝大部分利润。
- 032025年原材料及耗材成本103亿元，占销售成本84.3%，LED、芯片、电路板、线束、塑料粒子涨价难以短期转嫁给整车厂。
- 042025年智能车灯毛利率19.7%，非智能车灯20%，产品升级几乎没带来毛利改善；控制器毛利率28%但收入仅2.16亿元、占比1.4%，不足以改变利润结构。
- 052026年上半年中国乘用车产销量分别下降5.9%和6%，内销下降24.3%，公司半年报承认部分配套车型未达预期。
- 062024至2025年员工从10426人降至7532人，生产人员从7911人降至4729人降超四成，同期劳务外包工时从约864万小时增至1087万小时，增约25.9%。
反方 / 局限
- — 公司账上仍有约30.92亿元现金及银行存款，前三季度经营现金流净额13.19亿元，短期资金并不紧张，这削弱了「因资金压力被迫解约」的辩解。
- — 文章未交代智能车灯升级的具体客户结构与单车价值量，也未区分是自主品牌还是合资客户订单下滑，因此「产品升级被成本抵消」这一判断缺少更细的拆解支撑。
38 分钟 · 6 卡片 · 17 资料
读原文 →