商业虎嗅·丁观··AI 生成
1.5亿人在向它问诊，它还没赚到一分钱
蚂蚁阿福和京东健康几乎同时发布了各自的健康AI战略，但两者背后是截然不同的变现路径。蚂蚁将AI作为获取用户的漏斗，通过收购好大夫在线、薄荷健康和风石健康，试图打通从支付到服务的闭环；京东则把AI当成促进现有药品交易的效率工具。文章指出，整个行业面临'苦商业模式久矣'的困境，关键是找到谁最终为AI付费。港交所将三家头部公司剔除出科技指数的举动，加剧了市场对健康AI商业化前景的担忧。适合关注互联网医疗、AI应用及商业模式的投资人与从业者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍健康AI行业的入口争夺战基本结束，下一阶段的核心是验证谁能将用户规模转化为可持续的商业模式，而目前市场对此尚未给出答案。
- ▍蚂蚁、京东、平安三家头部公司代表了三种不同的找钱路径：蚂蚁赌支付闭环（慢但杠杆大），京东靠现有交易变现（稳但AI无估值溢价），平安聚焦企业雇主和商保（毛利高但规模有限）。
- 01蚂蚁阿福拥有1.5亿用户，日咨询量2000万次，但AI收入为零，目前策略是'用AI做入口'，暂不考虑商业化。
- 02蚂蚁阿福和京东健康的AI医生用户画像高度重合：三线及以下城市用户占比均约55%，凌晨咨询量占比均约16%。
- 03蚂蚁通过收购好大夫在线（30万实名医生）、投资薄荷健康（持股超28%）、收购风石健康（覆盖1500家医院商保网络），完成了'医生、数据、支付网络'三块拼图。
- 04京东健康2026年上半年收入408.88亿元，其中商品收入（卖药）占比83%。AI被用作提升交易效率的工具，体现为毛利率从25.2%升至26.1%。
- 058月28日，阿里健康、京东健康、平安好医生被港交所科技100指数剔除，原因是新规要求成分股需对AI等主题形成'收入敞口'，而三家公司均难以列出独立的AI业务收入。
- 06平安好医生是行业内唯一披露AI业务毛利占比的公司，2026年上半年该比例为4.6%，但其整体收入同比微降0.7%，规模天花板明显。
- 07平安好医生CEO何明科指出行业'苦商业模式久矣'，核心问题是患者、医生、支付方'三位分离'，导致互联网平台难以复制传统互联网的盈利路径。
反方 / 局限
- — 文章暗示，蚂蚁的支付闭环战略虽然远景宏大，但其收购的1500家医院网络在多大程度上愿意配合蚂蚁的结算流程，是执行层面的重大不确定性。
- — 京东健康的AI仅被定位为效率工具，这使其在资本市场上失去了'科技想象力溢价'，被剔除出科技指数就是一个明确的信号。
- — 平安好医生的'前置收费'模式虽然毛利最高，但其增长高度依赖企业健管（65.1%的增速），而企业雇主预算的可持续性和竞争格局是未来的风险点。
概念锚点
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问