8.1
深览指数
商业虎嗅·动察Beating©··AI 生成
一线投资人与创业者匿名访谈：到底是谁在逼谁追共识
文章通过匿名访谈揭示一级市场「追共识」的结构性成因：年轻投资人靠推项目拿TS而非carry，合伙人因FOMO怕错过AI超级平台，LP受困于退出只能靠IPO。作者指出，在反馈周期长达十年、失败难以复盘的行业里，共识成为唯一快速可得的反馈信号，因此所有人都追共识却又都不喜欢它。适合关注创投生态与激励机制设计的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍追共识不是某一方的过错，而是年轻投资人考核机制、合伙人FOMO、LP退出压力与创业者生存策略叠加后的结构性结果，每个人在自己的位置上都做了合理选择，合起来就变成了全员追共识。
- ▍在反馈周期长达七八年、失败几乎教不会人什么的行业里，共识是少数能快速拿到的反馈信号——它让人安心，也最容易让人看错。
- 012026年上半年本土AI赛道融资3076.82亿元超2025全年，约八成流向大模型和具身智能；但AI应用窗口被投资人指为今年4月底关闭。
- 02据Carta统计，截至2025年一季度末，美国2017年成立的VC基金DPI中位数仅0.27倍；2019和2020年成立的基金中仅37%和30%向LP分过钱。
- 03一位投资人估算，在大模型这波真正赚到大钱的基金可能不超过10家；席间问全场谁见过carry，隔几秒才有人说可能见过。
- 04AI共识的四个来源：大佬喊话（如王慧文在即刻表态想要OpenClaw类Agent）、头部机构数据、技术叙事（李飞飞与世界模型）、各家行研；几股力量叠加后从共识到出手可能只需一个月。
- 05退出结构决定投资方向：清科数据显示2026上半年股权投资2503笔退出中IPO占1732笔，并购仅368笔；美国2025年VC退出中并购995起远多于IPO 62起。
- 06美元基金持续本土化：2025年新募基金人民币占97.8%，外币基金仅33只募资358亿元同比降36%；红杉、纪源资本于2023-2024年完成区域拆分。
- 07创业者与投资人唯一完全一致的判断是「世界模型最被高估」，多位投资人将其列为坚决不投方向，认为大量3D生成公司名不副实却要几亿美金估值。
反方 / 局限
- — 一位美元基金投资人否认自己在追共识，称目标是「引领共识」——今天我能看懂、过两个月大家都想投；但这本质上只是「还便宜的共识」，与Andy Rachleff和Howard Marks推崇的non-consensus and right并不相同。
- — 文章承认小基金和solo GP更容易投中非共识，因为共识项目在他们那里太贵投不进；泡泡玛特、霸王茶姬的早期超额收益都来自非头部机构，这暗示结构性追共识之外仍存在有效 escape hatch。
- — 匿名化处理虽然让受访者敢说话，但也使所有引语无法交叉验证；「不超过10家基金赚到大钱」「FA返点各种名义」等关键判断均无外部数据佐证，只能作为从业者主观感受采信。
动察Beating王慧文李飞飞唐杰智谱MiniMaxOpenClaw世界模型具身智能CartaPreqin清科红杉资本纪源资本Bessemer Venture PartnersPaul GrahamHoward MarksAndy Rachleff凯恩斯泡泡玛特霸王茶姬DPIcarryFOMO
21 分钟 · 5 卡片 · 8 资料
读原文 →