燧原科技6月15日科创板过会，拟募资60亿元，估值约205亿元。这家公司成立8年迭代了四代云端AI芯片，2025年营收9.9亿元但亏损11.64亿元，研发费用率仍超100%。最大机构股东腾讯持股约20%，同时贡献了超70%营收——这种『股东即大客户』的深度绑定，既是早期生存的船票，也可能成为后续独立发展的围墙。和寒武纪、海光信息不同，燧原主攻云端推理市场，已建成国内首个万卡推理集群。

长鑫存储和长江存储同步冲刺IPO，合计募资近700亿元，其中长鑫295亿元募资里设备采购就占了220亿元。两长当前月产能合计约50万片，2026-2027年扩产计划将再推高50%以上——仅长鑫上海超级工厂规划月产能就是合肥总部的2-3倍。这笔资本开支直接流向北方华创、中微公司、拓荆科技等国产设备商，订单排期已至2027年。不是概念炒作，是实打实的采购合同在支撑业绩。

A股半导体设备指数市盈率已超140倍，是MSCI全球半导体指数均价的近4倍，甚至超过2000年互联网泡沫时期海外半导体的估值峰值。多头认为AI+存储扩产的双重需求能撑起3年以上景气周期，订单能见度长达8个季度，业绩增长可以消化估值；空头则指出全市场177家半导体公司中仅22%获机构上调净利润预期，超六成企业仍亏损，股价已透支未来3-5年预期。两方分歧的核心在于：这轮增长是结构性拐点，还是短期涨价红利的集中兑现。

2026年Q1 DRAM合约价环比再涨90%-95%，DDR5现货颗粒一年内涨幅超600%，64GB服务器内存模组价格半年内从255美元涨至700美元。三星、SK海力士的HBM产能已全部售罄，谷歌、微软不计成本派采购团队赴首尔抢货。但涨价已引发国家发改委价格监测中心发文关注，并传导至手机整机成本（高通因缺芯收入下降13%）。关键变量是：三星2030年无人工厂和长鑫2027年上海投产能否打破供给瓶颈，以及终端涨价是否会抑制需求——2026年下半年可能是拐点观察窗口。

长鑫上海超级工厂2028年满产后月产能将达40-60万片，加上合肥现有产能，全球市占率目标从不到5%提升至15%。这意味着三星、SK海力士、美光三巨头的市占率将从95%以上被挤出一大块。但挑战同样棘手：高端HBM配套材料的国产化率目前接近0%，光刻机等核心设备仍高度依赖进口；技术上DDR5良率虽突破85%，但与三星1c DRAM工艺的代际差距仍有3年。真正值得追问的不是『能不能追上』，而是『在追赶过程中，哪些环节会成为新的瓶颈』——设备零部件、电子特气还是先进封装产能？