广发银行把Au(T+D)保证金比例调到140%，是迄今银行贵金属业务中最激进的风控标准。倒过来算：一手合约（1000克，按400元/克计）市值40万元，140%保证金意味着账户里要有56万元本金，比合约总价值还多出16万。这16万不是能用来浮盈加仓的资金，而是纯粹的『安全垫』——金价跌多少银行都不怕客户穿仓。之所以要超过100%的保证金，本质是银行提前划定了金价日波动7%的熔断空间，把极端行情的追保风险全部转嫁给客户自己。

银行代销上金所个人贵金属竞价业务，曾是普通投资者接触带杠杆黄金交易最便捷的通道。2014年前后，工行、建行等大行陆续开通代理业务，客户用10%保证金就能做Au(T+D)延期合约，实际杠杆约10倍。2020年受原油宝事件冲击，监管要求银行严控个人参与衍生品风险，自此银行贵金属业务进入持续收缩通道：先是暂停新开户、关闭开仓功能，再到2025-2026年密集将保证金从80%拉升到120%甚至140%，最后全面停办。这轮调整不是突发，是已持续5年的『温水去杠杆』终局。

文章呈现的是银行单方面收紧，但同样在2026年2月，上海黄金交易所和上海期货交易所反而下调了保证金比例——Au(T+D)从18%调至21%，白银从24%调至27%，幅度有限但方向是『降杠杆』。交易所与银行背向而行：上金所作为交易平台，降保证金意在维持市场流动性、避免交易量萎缩；银行身兼风控和通道角色，怕的是客户穿仓后自己垫付。同一笔账，平台方和通道方算出了截然不同的风险账本。

全面停办代理竞价交易后，银行贵金属业务的天平在朝『零杠杆』产品倾斜。关键信号有两条：一是2026年6月多家银行同步下调积存金风险评级（工行降至R2）、启动手续费优惠（部分费率降为零），意图很明显——把客户往积存金和实物金方向引流；二是广发银行将保证金推到140%后同步全面停办，说明保证金调高只是缓兵之计，最终走向都是关闭。下一步值得观察的变量：积存金业务规模能否填补竞价交易退出后的市场缺口，以及是否有银行跟进推出『黄金结构化存款』等替代衍生品。

银行通道关了，不等于黄金杠杆交易消失了。当前个人替代路径有三条：一是黄金期货（上期所，杠杆约8-10倍，需开期货账户），品种Au2508等；二是黄金ETF期权（上交所，2025年新上市合约）；三是对外盘黄金的QDII基金或跨境ETF。值得追问的真正问题是：银行退出后，个人杠杆交易的主阵地会不会从银行体系彻底滑向期货公司？期货公司的客户准入门槛（50万资产+知识测试+模拟交易记录）是否会将大部分散户挡在门外？