7.5
深览指数
商业虎嗅·段明珠··AI 生成
韩国坐在火山上
韩国股市2025年双向熔断次数逼近2008年金融危机水平，成为全球波动最极端的市场。文章指出这一现象的本质是AI硬件泡沫与韩国金融脆弱性共振的产物：KOSPI指数近50%权重集中在三星电子和SK海力士两家存储巨头，完全被AI产业链上下游情绪拉扯。作者剖析了北美AI产业链从“高投入、高定价”模式向“高性价比”路线切换的风险，以及韩国散户高杠杆接盘外资抛售的危局。这篇分析适合想理解AI泡沫如何影响全球特定市场、以及韩国经济结构性风险的投资者或宏观研究者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍韩国股市当前的极端波动，本质上是AI硬件泡沫与韩国金融脆弱性共振的结果，市场已演变为“杠杆驱动的双向赌博”。
- 012025年截至6月26日，韩国股市程序化交易暂停（Sidecar）已触发近30次，与2008年金融危机全年次数几乎持平。
- 02三星电子和SK海力士两家公司合计占KOSPI指数近50%权重，是G20主要股市中结构最为集中的市场。
- 03今年外资已从韩国股市净流出约950亿美元，而散户年内累计净买入约800亿美元，杠杆资金余额逼近40万亿韩元（约合人民币1900亿元）。
- 04苹果因存储涨价被迫全球提价，市场担忧AI产业链利润分配从“共赢”变成“零和博弈”，动摇存储超级周期信仰。
- 05瑞银估计中国模型的训练成本不到OpenAI等公司的10%，API定价低于全球同行20%，开源模型使用成本仅为同等性能闭源模型的六分之一。
- 06摩根大通报告指出，韩国KOSPI指数这波涨势越来越靠一小撮边际买家撑着，结构脆弱。
反方 / 局限
- — 作者指出外资撤离并非源于对韩国基本面的看空，而是EM基金持仓上限约束下的被动减仓、获利了结、地缘风险和美元走强共同作用的结果，这意味着外资流出对股市的实际冲击可能被高估。
- — 文章主要聚焦于风险，但高盛等机构也将韩国股指牛市情景目标上调至15000点，若存储超级周期持续或AI需求超预期，当前悲观叙事可能不成立。
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