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上半年又吸金千亿美元，国产创新药BD为何还能“疯狂”？
2026上半年中国创新药BD交易总额逼近千亿美元，延续了2025年的爆发态势。文章指出，交易结构已发生根本性变化：从“卖单个产品”转向“卖技术平台与组合”，交易阶段大幅前置至临床早期，深度绑定模式（NewCo/Co-Co）成为主流。作者分析了ADC、PD-1/VEGF双抗、GLP-1、小核酸、AI制药等热门赛道的交割逻辑，并主动提出交易价值分配失衡、“青苗”被过度收割、企业本末倒置等风险。适合关注中国创新药出海战略、产业价值链变化及跨国药企（MNC）管线策略的从业者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍2026年上半年中国创新药BD交易已从“临床验证”转向“科学假设”驱动，MNC不再满足于购买成熟管线，而是用天价首付款竞标中国实验室里的早期“种子”，交易逻辑从“单向价值转移”演变为“系统性价值共创”。
- 012026年上半年，中国创新药共完成105起对外授权交易，首付款50亿美元，交易总额逼近千亿美元，接近2025年全年1357亿美元的体量。
- 02石药集团与阿斯利康185亿美元的交易，围绕的是长效多肽药物平台及8个项目组合；恒瑞与BMS的152亿美元合作，打包了13款覆盖肿瘤、免疫的早期项目。
- 03恒瑞与BMS的152亿美元合作中，13个交易项目全部停留在早期研发阶段；信达生物与辉瑞的105亿美元合作同样没有一款成熟管线，交易阶段大幅前置。
- 042026年上半年，围绕PD-1/VEGF双抗的BD交易潜在总金额已超200亿美元，买家包括辉瑞、艾伯维、默沙东、BMS等所有肿瘤免疫领域的顶级玩家。
- 052026年Q1，圣因生物、瑞博生物、前沿生物完成三笔小核酸核心交易，合计潜在总金额超69亿美元，一举超越过去五年中国小核酸BD交易的总和。
- 062026年6月，剂泰科技与Boulevard Bio达成临床前TCE项目海外授权，潜在交易总额超16亿美元，创下中国制药企业临床前TCE项目单笔授权金额新纪录。
反方 / 局限
- — 交易价值分配失衡：虽然首付款和里程碑付款走高，但相对交易总额占比不高，国内企业让渡了大部分远期价值，包括销售分成、海外权益、后续适应症开发权等。
- — “青苗”问题：早期管线甚至临床前资产被高价锁定，本土企业可能沦为MNC的外部研发中心，一旦早期分子失败，核心管线已“卖身”的biotech将失去自我造血根基。
- — 企业本末倒置的风险：部分药企“为出海而出海”，将过多精力投入交易谈判而非管线推进和技术平台建设，可能导致战略投机并损害企业核心竞争力。
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