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商业虎嗅·湛庐文化··AI 生成
市场越热，越要学会“不动”
本文通过资本集团（Capital Group）近一个世纪的实践，揭示了一个反直觉的投资核心：长期收益的关键不是抓住多少风口，而是避开致命错误。作者查尔斯·埃利斯提出，在AI热潮蔓延、市场拥挤的当下，投资者最需要的是“不动”的纪律——不赚最后5%的利润、不追最热的产品、不因恐惧错过而放弃独立思考。文章适合已具备基础投资认知、正在应对市场情绪与选股难题的成熟投资者阅读，而非初入市场的入门者。原文 ↗
核心观点
- ▍长期投资收益的核心不是抓住多少次风口，而是避开多少次致命错误；在AI热潮等拥挤交易中，投资者最稀缺的能力是“不动”的纪律。
- 01当前美国科技板块在标普500指数中的市值占比超过39%，高于2000年互联网泡沫顶峰时期；2026年7月初一周，美国科技行业基金净流入达97.1亿美元。
- 02资本集团创始人洛夫莱斯在1929年牛市顶峰前，通过计算银行市值与存款总额，发现许多银行市值已超过其存款总额（负债），从而提前卖出，规避了随后的大萧条。
- 03洛夫莱斯提出“不要非得去挣最后那5%”，因为行情后期收益主要来自情绪和估值扩张，而非基本面，风险极大。
- 04资本集团在互联网和高科技投资最热时，拒绝跟风发行相关基金，宁愿面对业绩落后和外部质疑，也不推出市场最想要的产品。
- 05资本集团曾因给予基金经理过大自主权，集中投资俄罗斯企业，导致新兴市场私募股权基金严重亏损，最终关停整个业务部门。
反方 / 局限
- — 资本集团自身的失败案例（俄罗斯投资）表明，其多基金经理制度、长期文化和严格研究，并不能消除投资错误，制度本身也有边界。
- — 文章隐含但未充分展开的局限：在特定市场阶段（如持续单边牛市），“不动”策略可能长时间跑输指数，对投资者的心理和职业压力巨大。
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