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洋河，跌到了行业第六
洋河2025年第三季度营收12.81亿元、同比降61%，归母净利润亏损7.71亿元，单季毛利润7.11亿元已无法覆盖7.34亿元销售费用，销售费用率升至57.3%。文章指出，2023年收入创历史高点时销量已减少14.93%，公司此后主动压缩渠道供给、消化库存，2025年销量进一步降至10.29万吨。2026年公司把73个事业部精简至47个、分公司办事处从575个减至289个，并将考核从回款转向开瓶动销。适合关注白酒行业周期与渠道模式的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍洋河跌至行业第六不只是排名变化，而是过去依赖压货给经销商的深度分销体系在需求转弱后失效，单季毛利已无法覆盖销售费用。
- 012025年第三季度洋河营收12.81亿元、同比降61.10%，归母净利润亏损7.71亿元；按半年报和三季报推算，当季毛利润约7.11亿元，销售费用7.34亿元。
- 022023年洋河收入创下331.26亿元历史最高，但当年实际销售白酒16.62万吨，比2022年减少14.93%，收入增长靠产品结构升级而非销量。
- 032025年洋河白酒销量降至10.29万吨、同比减少25.99%，产量降幅达39.20%，产量降幅大于销量说明公司在压缩生产消化自身库存。
- 042026年6月股东会披露，洋河事业部从73个精简至47个，分公司和办事处从575个减至289个，洋河、双沟、名酒、贵酒销售体系整合为14个跨品牌战区。
- 05国信证券2024年6月报告记录，江苏省内梦之蓝M6+批发价从2023年5月约580元降至2024年5月的530-540元，水晶梦、天之蓝也有不同程度下降。
- 062026年上半年洋河江苏省内白酒收入43.91亿元、同比降38.34%，同期今世缘省内酒类收入56.68亿元、同比降9.36%，洋河在本土市场的下滑幅度远大于主要对手。
反方 / 局限
- — 文章承认洋河收入骤降有主动压缩渠道供货的因素，酒厂减少发货会先影响财报收入，不一定同步反映消费者实际购买量的变化。
- — 渠道调查对终端动销降幅的判断并不一致：申万宏源估计中秋国庆期间动销同比降约15%-20%，招商证券样本则显示部分产品降幅更大，调研口径差异使需求真实降幅难以精确判断。
- — 文章引用张联东2025年5月的解释，把问题归结为品牌焕新不足、价格透明挤压经销商利润、多年较快增长积累渠道库存，但未回答为何组织改革直到2025年下半年才启动、此前数年为何仍维持增长目标。
- — 洋河将考核从唯结果转向重过程、强动销，但精简销售机构的同时很难让销售成本随收入等比例下降，改革本身在短期内会继续压制利润表。
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