2026年一季度，商业银行净息差跌至1.40%的历史新低。按常理，银行应拼命压降高息负债，但四大行却集体重启五年期大额存单。这并非矛盾，而是银行精细化的负债管理：国有大行面临「存款定期化」和「贷款投放压力」的双重挤压，长期存款虽成本高，但能避免资产负债期限错配带来的流动性风险。天风固收研报指出，二季度以来大行出现「缺负债」迹象——大行存单发行持续放量，而中小银行净融资为负。四大行的重启，本质是在利率预期见底信号下，用可控的利息成本，提前锁定长期稳定的资金来源，以应对2026年高达5万亿至6万亿的五年期存款到期潮。

四大行1.6%的五年期利率，在中小银行面前毫无吸引力。2026年前后，部分城商行、农商行五年期大额存单利率仍在1.8%-2.05%区间，甚至还有2%以上的产品。大行靠品牌和网点优势，中小银行靠利率优势，形成了完全不同的揽储策略：大行用「不主动提价+优化负债结构」的方式控成本，中小银行则通过「定向加息+限时限量+实物奖励」抢本地核心客户。这种分化导致储户资金大规模迁徙——2026年初，约50万亿至75万亿的一年期以上定期存款到期，大量储户从大行转投中小银行。四大行的1.6%定价，不是在和中小银行抢市场，而是在向市场传递一个明确信号：利率底部已现，大规模降息大概率不会来了。

1.6%的五年期利率，比三年期仅高出5个基点。一个关键问题浮出水面：储户锁五年到底值不值？当前五年期普通定存挂牌利率1.3%，大额存单1.6%确实有30个基点的溢价。但横向看，2026年新发三年期大额存单利率也达到1.55%，利差几乎可以忽略。更值得追问的是：银行为什么愿意多给这5个基点？答案可能是——银行判断未来利率还会下行，现在用极小的溢价锁住五年期的稳定负债，比等三年期到期后以更低利率续作更划算。对储户而言，如果五年内央行降息超过这5个基点，锁五年就赚了；反之，则被锁定在低利率中。真正的决策变量不是利率本身，而是对利率走势的判断。