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小米的股价悲歌，发生了什么
文章指出，小米股价自2025年高点跌去约三分之二，核心原因是其手机基本盘松动、汽车增长神话褪色，以及重金押注AI带来的财务失血。手机业务受存储芯片涨价及竞争挤压，出货与利润齐跌；汽车业务遭遇交付断崖，盈利转亏；AI投入巨大但短期无法变现。三者叠加，使资本市场对小米的估值逻辑从追逐新叙事转向审视其现实的造血能力与盈利稳定性。本文对事件和数据的梳理较为具体，但深度分析有限，适合投资者或关注小米发展的人快速了解其当前困境。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍市场对小米的估值逻辑正在发生根本性变化：从追逐手机、汽车、AI等新叙事的高增长预期，转向审视其核心业务的造血能力与盈利稳定性。
- 012026年Q1，小米经调整净利润同比暴跌43.1%，营收同比下滑10.9%，是时隔三年首次收入下滑，结束了连续五个季度营收破千亿的纪录。
- 02手机核心基本盘松动：2026年Q1全球出货量同比下滑19.2%，国内出货量同比骤降35%，存储芯片成本（DRAM涨4.5倍）是主因，且管理层预判压力或持续至2027-2028年。
- 03小米造车高增长光环褪色：2026年Q1汽车交付量环比暴跌44.3%，汽车业务毛利率下滑，单季经营亏损高达31亿元，打破了此前盈利的乐观预期。
- 04小米宣布三年超600亿AI投入计划，但管理层承认AI业务“目前还未走到商业闭环阶段”，短期内以费用和亏损形式侵蚀财报，导致2026年Q1研发开支猛增，经营现金流转负。
- 05港股科技大厂整体估值回撤，阿里、腾讯、美团等股价年初至今均下跌超30%，但小米的跌幅和基本面恶化程度更为突出。
反方 / 局限
- — 乐观方如中信建投认为，AI投入是比造车“更高层级的第二次重仓下注”，长期想象空间更大，可能带来系统级能力的重估，这与文章主要的悲观基调形成对立。
- — 文章提到小米主动控制中低端出货，手机ASP创历史新高，但未能充分讨论这一策略长期对品牌和市场份额的潜在影响，以及是否可能为后续利润回升埋下伏笔。
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