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大疆老将“单飞”创业，农机智驾供应商丰疆智能二闯港交所
丰疆智能二次递表港交所，招股书首次披露经调整净利润转正，但成立近十年累计亏损仍逼近23亿元，净负债攀升至17.34亿元，且半数以上经销商处于非活跃状态。文章详述了其与大疆的历史渊源（大疆已退出）、公司业务从农机自动驾驶向建筑和物业管理机器人的多元化转型、以及高度依赖经销商渠道的商业模式风险。适合对智能硬件创业、农业科技商业化、以及企业IPO财务操作感兴趣的读者阅读，用以评估其真实盈利能力和上市前景。
核心观点
- ▍丰疆智能首次实现经调整净利润转正，但其盈利质量高度依赖优先股公允价值变动的会计调整，成立以来累计亏损逼近23亿元，真实财务状况依然严峻。
- ▍丰疆智能已与大疆完成彻底“切割”，但其核心产品（农机自动驾驶导航套件）与极飞科技（农业无人机）构成直接竞争，赛道投融资和IPO竞争加剧。
- 012025年丰疆智能经调整净利润为1010万元，而按国际财务报告准则计算的净亏损仍有2.81亿元，核心原因是优先股公允价值变动亏损达2.41亿元。
- 02丰疆智能收入从2023年的5.3亿元增长至2025年的7.4亿元，毛利率从53.6%提升至65.8%，但收入结构仍高度依赖农业板块（67.2%），建筑与物业板块初步成型。
- 03海外市场为主要收入来源，2025年欧洲市场贡献53.7%，产品销往超过110个国家；按出货量计，是全球第二大改装农业自动驾驶系统套件供应商（市场份额17.5%）。
- 04丰疆智能非活跃经销商数量持续增加，2025年超过活跃经销商总数的一半以上，且与经销商的合作为一年期短期协议，渠道稳定性存在风险。
- 05若未能在2027年12月31日前上市，优先股持有人可按本金加年息12%的价格要求公司赎回，公司已与股东达成暂停行使赎回权的协议。
反方 / 局限
- — 文章指出，丰疆智能的“扭亏”是剔除巨额非现金亏损后的结果，且经销商大量转为非活跃、净负债持续攀升，这些与盈利信号构成张力，暗示其经营基本面改善有限。
- — 大疆退出、腾讯等资本进入后，丰疆智能虽获得融资，但累计亏损依然巨大，上市窗口期紧张（2027年底），若未能成功上市或再融资，赎回义务将引发流动性危机。
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