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商业虎嗅·斑马消费©··AI 生成
造车新势力期中考：“考分”普增，但无人及格
2025年上半年造车新势力交付与财务数据披露，揭示了行业格局的颠覆性变化。零跑以性价比策略登顶销冠，鸿蒙智行与蔚来守位，而理想汽车成为唯一负增长的主流新势力，盈利大幅下滑。文章核心发现是：尽管多数品牌销量增长，但无一达成年度目标的50%，且“量利失衡”问题突出，多数企业仍处于亏损状态。作者从“座次洗牌”、“盈利能力”、“目标达成率”和“出海能力”四个维度拆解，为关注新能源车企投资和行业竞争格局的读者提供了阶段性的横截面研判。原文 ↗
核心观点
- ▍2025年上半年，造车新势力阵营呈现“头部洗牌、量利失衡、目标落空”三大特征，行业已从增量竞争全面转入存量博弈，盈利质量和可持续性成为衡量品牌价值的关键新标准。
- ▍新势力内部梯队断层严重，上半年无一家达成年度销量目标的50%，下半年各品牌面临“以价换量”牺牲利润或“下调预期”收缩防御的两难选择，高强度内卷短期内难以逆转。
- 01零跑汽车以35.65万辆的交付量夺得新势力销冠，同比增61.2%，但目标完成率仅35.6%；同时，其Q1毛利率从14.9%降至9.4%，当期亏损3.9亿元，显示出“以价换量”对盈利的侵蚀。
- 02鸿蒙智行上半年交付24万台，同比增18.6%，但目标完成率仅约20%，是主流新势力中目标达成率最低的品牌，其年初提出的百万辆目标已基本不可能实现。
- 03理想汽车是主流新势力中唯一销量负增长的企业，上半年交付19.35万台，同比下滑5.1%；其Q1整车毛利率从19.8%暴跌至6.1%，单季由盈转亏，净亏损约23亿元，显示转型增程和纯电双线作战带来的巨大盈利压力。
- 04蔚来通过多品牌和换电策略实现反弹，上半年交付19.11万台，同比增67.4%；Q1集团整体毛利率19.0%，汽车销售毛利率18.8%，但尚未实现稳定盈利，主要靠服务类业务拉动毛利率。
- 05小米汽车凭借两款车型稳定月销3万辆，上半年累计交付超18万辆，但产品矩阵单薄、增量空间受限的隐患已开始暴露。
- 06小鹏汽车上半年交付16.6万台，同比仅增15.9%，在老主力车型疲软和中端市场受挤压的背景下，Q1集团整体毛利率达到20.6%，为新势力中最高，主要得益于高毛利的服务类业务。
- 07零跑是主流新势力中唯一实现海外规模化落地的企业，上半年出口近10万台，占比近30%；而其他头部品牌海外销量普遍不足10%，主要停留在渠道铺设和品牌试水阶段。
反方 / 局限
- — 文章以“企业能否实现盈利”和“目标完成率”作为核心评价标准，但未充分讨论“市场份额”和“长期技术投入（如自动驾驶、固态电池）”在存量竞争下的战略优先级，而这些维度可能对部分品牌（如小鹏、蔚来）的估值逻辑更为关键。
- — 对“出海拉开差距”的判断可能存在变数：零跑目前的海外成功高度依赖与Stellantis的合作及欧洲本地化产能，但欧盟对中国电动车的关税政策及地缘政治风险可能在2025年下半年显著升级，这一附加题的得分可能随时改写。
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