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手握300亿流动资产，海天买下了一个118年的出海跳板
海天味业收购拥有118年历史的香港品牌「淘大」，获得一张现成的海外渠道网络。文章梳理了淘大六次易主的历史，分析了信宸资本七年持有后的退出回报，并指出海天手握约300亿流动资产、海外收入占比极低，这笔收购是其赴港上市后全球化战略的落地动作。核心价值在于：淘大已覆盖30余个国家和地区的B/C端渠道，可帮助海天缩短在海外市场重新培育渠道的周期。华创证券上调海天2027-2028年归母净利润预测约2.3亿元。适合关注消费品公司出海策略、品牌并购案例的产业投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍海天收购淘大的核心价值不在于短期业绩贡献，而在于快速获取其海外B/C端渠道网络，缩短海天在海外市场重新培育渠道的周期。
- 01海天2026年上半年末货币资金与交易性金融资产合计约297.5亿元，有能力支付并购；2025年H股上市时已明确将约20%募资净额（约19亿元）用于全球品牌建设和海外渠道布局。
- 02淘大品牌始于1908年，经历六次易主，业务覆盖30多个国家和地区，在香港、美国、欧洲有成熟市场基础，产品涵盖酱油、蚝油、酱料和速冻点心。
- 03信宸资本2018年从味之素收购淘大，持有约7年7个月后出售给海天。市场流传的估值从2018年的7000-8000万美元升至2023年的3-4亿美元。
- 04海天2026年上半年线下收入占调味品主业93.67%，旗下经销商6000余家覆盖约300万个线下终端，但海外收入占比仍较低且未单独披露。
- 05华创证券在收购后上调海天2027/2028年EPS预测各0.04元，按总股本58.5亿股估算对应归母净利润增量约2.3亿元。
- 06华泰证券研报判断淘大的海外渠道才是并购更核心的价值，海天可借助其网络导入自身产品，并以研发和供应链能力反向赋能淘大。
- 07海天总裁管江华在2025年4月业绩说明会上坦言「现阶段海外营收占比还较低，主要通过海外经销商销售」。
反方 / 局限
- — 文章隐含的局限性：收购淘大能否真正实现海天产品在海外市场的渗透，取决于海天的产品力、品牌力与淘大渠道网络的协同效率，以及当地法规、口味和竞争环境的适配性，这些均需时间验证。
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