商业虎嗅·食品内参··AI 生成
门店数全球第一，袁记云饺终于等来备案批文，但每开三家店就得关一家，加盟商这个局怎么破？
袁记云饺获证监会境外上市备案批文，但招股书已失效，需重新递表。文章核心发现：其门店数全球第一（4266家），但单店日均GMV下滑5.4%，加盟店新开与关闭比例从15:1恶化至3:1，每开三家店就关一家。作者通过招股书数据揭示：收入增长靠新店而非同店增长，单均价两年跌12.8%，毛利率仅24.7%，单笔净利不足1元。同时指出其核心卖点“手工现包”实为中央工厂冷冻半成品，定价权持续削弱。适合关注餐饮连锁投资、加盟模式风险、IPO企业财务分析的读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍袁记云饺门店全球第一，但增长模式不可持续：收入增长依赖新店扩张而非同店增长，单店产出持续下滑，加盟商闭店率飙升，根本问题在于缺乏定价权且核心卖点受到质疑。
- 01截至2025年9月30日，门店总数4266家，但加盟店占比99.6%，仅19家自营店。2025年前三季度，加盟店新开与关闭比例从此前的15:1恶化到3:1。
- 022025年前三季度，单店日均GMV约4096.98元，同比减少5.4%；每单GMV从2023年的26.5元降至22.79元，两年跌12.8%。
- 03收入增速从2023年的26.4%降到2024年的11.0%，收入增量主要来自新开门店，而非原有门店增长。
- 04综合毛利率从2023年的25.9%降至2024年的23.0%，2025年前三季度为24.7%；每单毛利从2.9元降到2.3元，单笔净利不足1元。
- 05公司向10家关联方采购，其中6家由袁亮宏配偶持股，2023年至2025年前三季度采购合计约1.31亿元，而袁亮宏直接及间接控制82.54%股权，董事会缺乏制衡力量。
- 06估值从20亿元涨至35亿元几乎发生在递表前四个月（连做两轮共4.3亿元），而非门店从1990家开到4266家的那两年半。
反方 / 局限
- — 文章指出，虽然袁记云饺门店数量全球第一，但喜家德、熊大爷、粤饺皇等竞争对手在定价、直营模式或区域深耕上各有优势，袁记的领先仅建立在门店数量一个口径上，缺乏真正的护城河。
概念锚点
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问