2024年7月央行创设临时隔夜正/逆回购工具，操作利率以7天逆回购利率为基准加减20和50个基点，形成宽70个基点的利率走廊。潘功胜本次宣布将加减点数调整为25个基点，走廊收窄至50个基点。这套工具的实质是给隔夜利率套上「紧箍咒」——流动性泛滥时央行可正回购收回资金，收紧时逆回购投放，不让DR001大幅偏离政策目标。2026年4-5月DR001持续低于1.3%，央行连续缩量续作买断式逆回购就是对这套机制的实际运用。

潘功胜在2025年陆家嘴论坛已宣布八项金融开放措施，包括设立数字人民币国际运营中心、在临港试点离岸贸易金融服务、发展自贸离岸债、推进人民币外汇期货等。今年宣布的六项措施本质上是去年的延续和细化——境外央行回购工具对应去年「便利境外机构人民币流动性管理」的落地执行，离岸外汇交易试点则是去年「优化升级自由贸易账户」的下一步。把两年的政策清单放一起看，上海构建离岸金融体系的路线图清晰可见。

目前全球约八成离岸人民币交易在香港处理，香港是人民币外汇市场和点心债最活跃的地区。伦敦曾以43.9%的全球离岸人民币外汇交易份额反超香港，但香港仍稳居人民币清算中心首位。潘功胜宣布在上海自贸区授权6家银行开展离岸人民币外汇交易试点，意味着上海将直接冲击香港的离岸业务版图。上海的优势是境内人民币资产深度；香港的优势是自由兑换和成熟法律体系。两地竞争可能催生更丰富的离岸人民币产品序列。

央行研究设立特定情景非银流动性支持工具，但卡在如何定义「特定情景」上。量化指标可观察回购利率显著偏离政策利率、非银融资规模骤减；定性信号看市场是否出现流动性断裂。从国际经验看，美联储2008年救雷曼、2020年启动CPFF和MMLF都在事后被证明「起步晚了」。中国央行2024年已创设的互换便利和回购增持再贷款（首期合计8000亿）正是非银工具的前身。关键窗口是：下一次债市或股市出现流动性危机时，这套机制就会从「研究」变成「落地」。

上海自贸区离岸人民币外汇交易试点允许6家银行在境内平台做离岸交易，这会创造出一个「境内离岸人民币汇率」新品种。与香港CNH（离岸人民币）相比，在上海自贸区交易的CNH会受什么约束？境内银行能不能用这个价格给跨国企业做套保？更关键的是：如果上海CNH和香港CNH出现价差，套利资金会怎么流动——这会倒逼央行放宽资本管制，还是会强化对离岸市场的定价权？答案涉及央行对「两个离岸市场」的关系设计。