7.1
深览指数
商业腾讯新闻·每日经济新闻··AI 生成
从5792亿到4万亿，华尔街如何为长鑫科技疯狂定价：加密合约疯炒、308倍市盈率争议、逼近美光的产能竞赛
长鑫科技科创板IPO发行估值5792亿元，但海外加密永续合约隐含市值一度逼近4万亿元，相差近7倍。文章分析了这一估值分歧背后的逻辑：海外投资者因无法直接参与A股申购，借道Hyperliquid平台推出CXMT合约提前定价；多位海外分析师认为实际市值可达3-5万亿元，支撑论据是长鑫科技一季度营收同比暴增超700%、产能即将逼近美光。但308倍静态市盈率是行业均值的4倍，且HBM产能仍存短板。文章综合招股书、分析师报告与海外交易数据，呈现了这场围绕AI时代内存霸权的定价博弈，适合关注半导体赛道、一级市场定价机制及中概股替代投资工具的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍长鑫科技科创板IPO发行估值（5792亿元）与海外加密合约隐含估值（约3.9万亿元）之间存在近7倍差距，反映了海外资本对AI时代内存霸权的提前下注与投机情绪的双重驱动。
- 01长鑫科技科创板申购价8.66元，对应上市估值5792亿元，创科创板史上最大IPO纪录，募资约579亿元。
- 02衍生品交易公司Trade.xyz在Hyperliquid平台推出长鑫科技Pre-IPO永续合约CXMT，以美元稳定币USDC结算，最高5倍杠杆，从5美元一度冲至8.64美元，隐含市值约3.9万亿元人民币。
- 03摩根士丹利平台销售和指数策略团队负责人Pankaj Mataney预测，长鑫科技市值将达到IPO市值的数倍；分析师Zephyr认为首日股价可能上涨约1000%，市值超过5万亿元。
- 04长鑫科技2025年营收617.99亿元，同比增长155.6%，首次实现年度盈利；2026年一季度营收508亿元，同比增长超700%，归母净利润247.62亿元。
- 05Omdia数据显示，长鑫科技全球DRAM市场份额从2025年Q2的3.97%升至Q4的7.67%，已成为全球第四大DRAM供应商。
- 06SemiAnalysis预测，到2026年底长鑫科技晶圆产能约35万片/月，逼近美光科技约38.5万片/月；到2028年HBM产能将达每月10万片，占全球12%。
- 07长鑫科技已与腾讯签署超200亿元多年期服务器DRAM供应协议，主要客户还包括阿里云、字节跳动、联想和小米。
反方 / 局限
- — 308倍静态市盈率显著高于行业近1个月约76倍的平均水平，Counterpoint Research研究总监MS Hwang指出，当前估值可能偏高，市值的实现依赖2027年VCT工艺转型等关键里程碑能否按期完成。
- — 长鑫科技在HBM（高带宽内存）领域仍存短板，目前产能约5000片/月，HBM3 8-hi量产面临良率挑战；过度向HBM倾斜资源会挤占普通DRAM产能，且HBM研发难度大，量产不易。
- — 加密合约CXMT不对应真实股权，隐含市值的高波动可能由杠杆和FOMO情绪驱动，并非真实估值的可靠锚点。
长鑫科技HyperliquidTrade.xyz摩根士丹利美光科技三星电子SK海力士SemiAnalysisCounterpoint ResearchMS HwangPankaj MataneyZephyr (Citrini Research)VCT工艺HBMDRAM
8 分钟 · 6 卡片 · 18 资料
读原文 →