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商业虎嗅·经济观察网··AI 生成
整车股集体大跳水20多年增长周期终结？
本文是经济观察报对2025年下半年以来中国汽车整车板块股价集体暴跌的分析报道。核心判断是：下跌背后是中国汽车市场从“增量竞争”步入“存量博弈”，行业增长周期可能已终结，估值逻辑从看“销量增速”切换至看“盈利质量”。文章详细分解了小米、赛力斯、新势力及传统车企各自的下跌原因，并指出价格战边际效应递减、新技术迭代瓶颈是深层原因。适合关注宏观行业趋势、资本市场逻辑的投资者和从业者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍中国汽车整车板块股价集体暴跌，核心原因是市场从“增量竞争”步入“存量博弈”，过去20多年的增长周期可能已经终结，行业估值逻辑发生根本性切换：从看销量增速转向看盈利质量。
- ▍当前汽车股下跌是“普跌”但成因各异：小米、赛力斯是前期跨界/合作概念估值泡沫破裂；新势力车企面临新车型空窗期和智能化兑现不及预期的双重压力；传统车企则受累于燃油车业务占比过高，转型速度未达市场预期。
- 01小米集团股价从2025年6月高点61.45港元跌至2026年6月24日的22.96港元，跌幅超62%。赛力斯股价从2025年9月高点下滑64%。
- 022026年前5个月，全国乘用车零售710万辆，同比下降近两成。蔚来创始人李斌预计2026年全年国内零售销量将同比下滑15%至20%。
- 032026年一季度，汽车制造业在营收微降的同时，利润总额同比下滑近两成，行业销售利润率仅为3.2%，低于全国规上工业企业4.9%的平均水平。
- 042025年11月汽车板块股价周度跌幅达7.83%，是第一次预演。2026年5月A股汽车整车板块股价跌10.74%，港股新能源板块跌7.12%。5月中旬至6月12日，申万汽车指数较高点回撤超19%，板块总市值蒸发逾5700亿元。
- 052025年新能源汽车渗透率突破50%的临界点，行业从增量竞争转入存量博弈，过往的高估值逻辑失去支撑。
- 06政策层面，五部门启动2026年新能源汽车下乡活动，力度加大；九部门发布培育壮大汽车后市场消费的通知，推动消费重心从购买转向使用环节。
反方 / 局限
- — 文章提及的“救市”政策（新能源下乡、促进后市场消费）可能在一定程度上对冲下行压力，但未能明确判断这些政策能否扭转周期，其效果存在不确定性。
- — 专家预测的“短期磨底、长期分化”是普遍共识，但文章未就“分化”的具体兑现时间表和关键触发变量（如Robotaxi商业化、海外产能放量）提供更深入的量化分析。
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