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全球AI大抛售，泡沫破了吗？
文章分析了2025年夏季全球AI主题大抛售的动因，指出市场暴跌是流动性、地缘政治、前期涨幅过大与去杠杆共振的结果，而非AI产业基本面崩溃。核心论点是：存储去杠杆已近尾声，SK海力士等龙头估值回归合理，且AI投资回报（如微软、亚马逊财报）已开始显现，短期高波动后8月下旬或迎来催化剂。作者立场偏向“短期泡沫调整，长期趋势不变”，与市场主流悲观情绪形成差异，适合关注AI产业周期与资本市场的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍全球AI大抛售是流动性、地缘政治、前期涨幅与去杠杆的多重共振，并非AI产业基本面崩溃，长期趋势依然成立。
- 01美股市场：科技股暴跌，OpenAI前研究员创立的AI对冲基金“Situational Awareness”因4倍杠杆重仓AI硬件股而爆仓，AUM从450亿骤降至100亿美元。
- 02韩国股市：存储巨头SK海力士较6月高点累计下跌近60%，KOSPI指数最高下跌近40%；杠杆ETF规模从500亿美元压缩至170亿美元，去杠杆基本完成。
- 03摩根士丹利认为，美股进入中周期质量轮动，AI采用者将跑赢半导体和超大规模云厂商，预计到2027年AI应用将为标普500贡献约100个基点的净利润率扩张。
- 04微软2025年二季度财报显示，Azure云服务同比增长43%，云商业剩余履约义务（RPO）同比增长84%至6780亿美元，资本支出低于预期，现金流同比增长30%。
- 05亚马逊AWS合同积压订单达4960亿美元，同比增长154%，管理层称AWS有潜力成为年收入万亿美元级业务。
- 06SK海力士前瞻PE约4.5倍，三星电子为5.4倍，估值已回落至接近2024年3月的历史底部区间。
- 07据韩国存储行业专家预计，明年最紧缺的HBM价格存在翻倍可能，卖方对三星明年HBM价格同比涨幅的一致预期为52%。
反方 / 局限
- — 文章承认，存储涨价速率已见顶，二三梯队企业阶段性涨价红利消退，后续市场资金将从单一聚焦存储转向AI半导体全产业链。
- — 文章虽认为AI投资回报已初显，但主要证据来自微软、亚马逊等头部云厂商，对中小型AI公司及下游应用层的盈利情况着墨较少，其乐观结论对广泛AI产业链的适用性存疑。
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