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销量涨了、市值没了2000亿：赛力斯到了“还债时刻”
赛力斯2026年半年报预亏15-18亿元，与2025年同期盈利29.41亿元形成巨大反差，尽管问界销量仍同比增长5.6%。文章指出，除了原材料涨价等全行业性因素，根本原因在于赛力斯与华为深度绑定模式下，自身净利率仅3.6%，同时华为每辆车抽取约9.2万元（技术/品牌/渠道溢价），导致赛力斯只赚取微薄的制造利润。当成本上升、增速放缓，这种依附型增长模式瞬间暴露脆弱性。文章还分析了赛力斯试图通过自研增程器、发布独立品牌AIVA等路径‘去华为化’的艰难前景。适合关注新能源汽车产业链格局、公司战略与商业模式的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍赛力斯2026上半年巨额亏损的根本原因，并非单一销量下滑，而是其与华为深度绑定模式下利润底子极薄（净利率3.6%），导致成本上升和资产减值轻易击穿利润空间，暴露出依附型增长的脆弱性。
- 01赛力斯2026上半年预亏15-18亿元，而2025年同期盈利29.41亿元，股价从历史高点173.55元跌至不足54元，市值蒸发超2000亿。
- 02问界2026上半年销量16.08万辆，同比增长5.6%，但利润由盈转亏，出现‘销量在涨，钱却在亏’的背离现象。
- 03赛力斯财报显示，向华为支付的采购款（智驾域控、激光雷达等）2025年达223.35亿元，加上约占售价10%的综合服务费（技术授权+渠道品牌），每卖一辆车华为体系取走约9.2万元，占车价23%以上。
- 04鸿蒙智行从‘一界’扩至‘五界’，问界销量占比从2024年的87%降至2026年6月的约60%，华为独家红利正在被摊薄。
- 05赛力斯董事长张兴海称，存储芯片、碳酸锂等原材料涨价导致单车成本增加1.5万-2万元，按上半年16万辆计算，吃掉24-32亿利润空间。
- 06赛力斯研发投入2025年达125.1亿元，增程器市占率37.5%居行业第一，但增程赛道整体萎缩，2026上半年批发销量同比下滑13.1%。
反方 / 局限
- — 原材料涨价是全行业共同压力，并非赛力斯独有，且文章未充分论证为何赛力斯的利润率波动远大于其他主流车企。
- — 赛力斯自研增程器市占率第一，但增程技术壁垒不高，且半固态/全固态电池即将量产，增程作为‘过渡技术’的长期价值正在被稀释，自研的护城河效果存疑。
- — 新品牌AIVA下探20万级市场，并采用字节豆包、元戎启行方案，表明赛力斯自身品牌溢价能力不足，独立之路难度极大。
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