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商业虎嗅·深氪新消费··AI 生成
盈利退回上市前，五大区域全部注销：靠“送礼”赚到手软的元祖，为何失灵了？
元祖股份2025年营收20.81亿元，同比下滑10.08%，归母净利润暴跌43.88%，退回上市初期水准；2026年Q1更巨亏7023万元，创上市最差单季业绩。五年前开启的全国化扩张全面溃败，广州、福建等五大区域子公司陆续注销，市场版图收缩至华东、西南。根本原因在于其“节庆送礼+卡券预售”的商业模式，在消费理性化、政企采购趋严、新式烘焙品牌冲击下彻底失灵：研发投入仅为销售费用零头，产品结构数十年未变，过度依赖中秋端午两季。这是一篇对传统消费品牌“时代红利依赖症”的典型剖析案例。原文 ↗
核心观点
- ▍元祖股份的衰落不是周期波动，而是依赖‘节庆送礼+卡券预售’的单一商业模式，在消费迭代与政策趋严下根本性失灵。
- ▍重营销、轻研发的长期路径依赖，导致产品体系数十年固化，无法适应健康化、日常化的新消费趋势，丧失对年轻群体的吸引力。
- 012025年营收20.81亿元，同比降10.08%；归母净利润1.40亿元，同比暴跌43.88%，退回上市初期。
- 022026年Q1巨亏7023.54万元，同比骤降180.76%，创上市以来最差单季业绩。
- 03自2019年起，广州、福建、山东、湖南、辽宁五大区域子公司陆续注销合并，全国化布局腰斩。
- 04营收高度绑定中秋、端午两大节日，旺季贡献全年超七成营收、九成利润，导致‘半年爆赚、半年微亏’的畸形经营格局。
- 05年销售费用达数亿元，占营业总支出近50%，远超桃李面包等同行15%的水平；而研发费用不足千万元。
- 06截至2025年末，卡券预收款高达7.10亿元，构成巨额无息负债，带来未来兑付压力，同时预收款规模持续缩水导致备货和兑换体验问题。
反方 / 局限
- — 文章指出元祖的全国化扩张失败源于忽视区域饮食差异与消费习惯（如北方对高价礼盒接受度低、华南有本土高端品牌），但其隐含的前提是‘华东模式可简单复制’，这个假设本身未被文章充分质疑。
- — 文章将元祖的困境归因于‘节庆经济落幕’，但未充分讨论是否有可能通过转型（如将卡券模式结合即时零售、开发日常消费场景）来部分对冲，而非全盘否定。
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