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茶百道，你不能这么割呀
香港证监会冻结了高达43.79亿港元资产，指控一个以孙然为核心的集团涉嫌参与茶百道及拨康视云等IPO的欺诈计划。核心手法是上市公司将IPO募资通过未披露协议转给资金集团，再由其回流至承配人，制造虚假认购需求。文章指出，茶百道自身商业模式（依赖加盟商进货而非门店盈利）已显露疲态，加盟商大量流失、单店收入下滑，其258亿发行市值本就高估。事件暴露了港股IPO市场在行情低迷时，发行人和承销团队借助资金集团“凑人头”撑起发行的灰色生态。适合关注港股市场、公司金融及商业欺诈案例的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍茶百道股价暴跌77%后被停牌，表面是IPO操纵案，根上是两家事叠在一起：一家商业模式失效的公司本不该以258亿估值上市，而港股IPO灰色生态给了它“人造需求”的操作空间。
- ▍香港证监会冻结43.79亿港元资产，金额为历来同类案件最高，指控孙然集团涉嫌参与茶百道和拨康视云的IPO欺诈计划。
- 01茶百道2024年4月上市，发行价17.5港元，市值约258亿港元，是当时港股年内最大IPO。上市首日跌26.86%，至停牌前4.035港元，跌幅77%，市值缩至不到60亿。
- 02茶百道公开发售阶段散户认购仅0.50倍，且未引入任何基石投资者。
- 03文章指出，涉嫌欺诈的手法为：上市公司将IPO募资通过未披露协议转给资金集团，该集团再将钱回流至承配人，制造虚假认购需求，承配人拿到股票但本金已通过回流收回。
- 04茶百道2025年全年有1218个加盟商终止合作，流失率17.06%，行业第一；2026年上半年又有497个加盟商终止。国泰海通证券测算，2026年上半年店均销售货品同比降约5.5%。
- 052021年至2023年一季度，茶百道累计分红约14.7亿元，大头流向实控人王霄锟及其关联方。同时，前两轮外部融资约9.7亿元，每股成本约13.2元人民币。
反方 / 局限
- — 文章暗示，即便茶百道自身基本面不佳，但也可能只是被选中作为操纵对象的“受害者”之一，而非主观参与。调查仍在进行，证监会措辞为“可能”。
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