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商业虎嗅·食品内参··AI 生成
一年躺赚40亿的日子回不去了？卖了244亿货，净利润却蒸发5个亿，谁在啃食旺旺的利润？
中国旺旺2025财年营收微增3.8%至244亿元，但净利润却下滑11.5%至38.37亿元，蒸发近5亿。核心原因并非单纯成本上涨，而是渠道重构的阵痛：传统批发与现代渠道连续第二年高个位数下滑，每年缩水约12-15亿；新兴渠道（零食量贩、电商）虽增长迅速，占比达15%，但需承担价格体系调整和低客单价产品带来的毛利损失，叠加组织架构调整导致行政费用激增。本文认为，旺旺正处“以价换量”与渠道变革的艰难过渡期，短期内利润压力难以缓解。原文 ↗
核心观点
- ▍旺旺2025财年净利润大幅下滑的深层原因是渠道重构代价：传统渠道持续萎缩，新兴渠道虽有增量但无法完全填补，且其开拓成本（价格体系调整、低毛利产品）严重侵蚀利润。
- 012025财年营收244.01亿元，同比增长3.8%，但销量录得高个位数增长，表明客单价下滑，公司实行以价换量策略。
- 02净利润下滑11.5%至38.37亿元，较上年减少近5亿元。
- 03整体毛利率下滑1.3个百分点至46.3%，主因进口全脂奶粉、棕榈油等大宗原材料成本双位数增长。
- 04分销成本（销售费用）同比大增16.9%至35.39亿元，占总收入比例从12.9%升至14.5%。
- 05行政费用同比增长11.4%至33.52亿元，原因在于分设产品事业部后人力成本增加。
- 06占营收近七成的传统批发和现代渠道连续第二年高个位数下滑，猜测每年缩水约12-15亿元。
- 07零食量贩渠道收入高速增长，占比已提升至15%，新兴渠道（电商、OEM）实现双位数增长。
反方 / 局限
- — 文章承认新渠道增量无法完全对冲传统渠道流失量，且新渠道开拓本身带来毛利下行压力（如低客单价产品），这是转型中的必然阵痛，但未提供具体的时间表或解决方案。
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