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商业虎嗅·海豚研究··AI 生成
算力死贵，Meta掀桌
Meta计划对外出租闲置算力（H100/H200），被市场解读为“算力过剩”信号，导致AI硬件和Neocloud板块恐慌下跌。本文分析认为，市场情绪宣泄过度，Meta此举更像“黄牛”行为，即利用旧卡高溢价变现，同时将资金聚焦于下一代大模型训练，而非退出竞赛。文章测算，出租算力可为Meta带来10-15%的利润净增，但其基本面彻底反转仍取决于自研大模型Muse Spark能否追赶上一梯队。适合关注AI产业链、科技巨头资本开支及Neocloud商业模式的投资人和分析师阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍Meta出租闲置的H100/H200算力，是变相“黄牛”行为，利用短期溢价变现，而非退出AI竞赛。市场“算力过剩”情绪是过度反应，Meta并未减少总算力投入，只是优化配置。
- 01Meta在2026年Capex预算达1450亿美元，占全球AI算力预算17%以上，仍是最大买家之一。
- 02Meta截至2025年底拥有等效250万张H100（约2GW）算力，多为H100/H200旧卡，用于推理的经济效益已低于出租。
- 03xAI近期签约的算力租赁单，每GW年化收入超300亿美元，溢价2-3倍，一年半即可收回B300系统部署成本，ROI极具吸引力。
- 04Meta内部自研体系混乱，4月发布的Muse Spark大模型已被甩出第一梯队，出租算力可快速实现AI变现，缓解市场对高额Capex回报的质疑。
- 05Meta预计2027年自有+租赁总算力将达10GW（自建约8GW，外租约2GW），其中拟出租的仅是旧卡，先进算力（GB、Rubin系列）仍用于自研。
- 06海豚君测算，若2026/2027年分别出租15%/20%运行算力，按五年期均价100-150亿/GW年收入，可带来10-15%的利润净增。
反方 / 局限
- — 市场对Meta出租算力的长期性存在分歧：若只是短期“回血”，则估值修复有限；若转型为长期云业务（类似AWS），则面临与CoreWeave、Nebius等Neocloud的激烈竞争。
- — 文章隐含前提：Meta的大模型追赶成功。若Muse Spark持续落后，出租算力的收入难以覆盖自研投入，基本面反转拐点将更远。
- — CoreWeave等租赁商有强势合同条约，Meta短期无法完全“断供”自有算力，且自建产能密集上线后，闲置率可能超预期，出租比例或被动提高。
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