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商业虎嗅·格隆汇··AI 生成
变天，AI大厂被疯狂抽血1.5万亿
文章聚焦于2026年全球AI资本开支的两极分化：三星、SK海力士、美光等存储芯片厂因涨价利润暴增，而微软、亚马逊等云计算大厂的巨额资本开支（预计高达6500-7500亿美元）却因芯片涨价被“抽血”，其中增量Capex的40-50%源于芯片涨价。作者指出，大厂因未履约订单（RPO）和商业竞争被迫继续“烧钱”，导致股价（尤其微软）暴跌。文章对比了2000年互联网泡沫，认为当前芯片厂的暴涨有利润支撑，但云计算大厂面临财务压力，是观察AI产业泡沫与否的关键窗口。适合关注科技产业宏观趋势、公司财务与市场博弈的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍2026年全球AI资本开支呈现两极分化：存储芯片厂（三星、SK海力士、美光）因HBM等涨价获取暴利，而云计算大厂（微软、亚马逊、Meta、谷歌）的巨额资本开支正被芯片涨价“疯狂抽血”，导致股价承压。
- 01微软2026年6月单月股价跌幅高达21.6%，创2000年互联网泡沫破裂以来最大单月跌幅，从高点回撤超1.5万亿美元市值。
- 022026年全球超大规模云厂商资本开支预计从2025年的约3800亿美元暴涨至6500-7500亿美元，其中微软AI与云基础设施开支近1460亿美元，2027年预期逼近1700亿美元。
- 03增量Capex中有40-50%被芯片（HBM内存、先进封装）涨价刚性抬升：HBM3e同比涨价30-40%，一块顶级AI芯片中HBM成本占比超20%；台积电CoWoS封装涨价，Blackwell系统较Hopper溢价近1万美元。
- 04微软管理层预计2026年约250亿美元资本支出因芯片涨价产生，相当于总Capex的约25%。
- 05微软、亚马逊、谷歌三大云厂商手头未履约订单高达8679亿美元，包括微软锁定OpenAI横跨多年的2500亿美元算力订单，建好即可变现，驱动持续投入。
- 06美光单季净利润288.6亿美元，经营现金流253.988亿美元，自由现金流183.04亿美元，均刷新季度纪录，PE（TTM）从160倍降至27倍。
反方 / 局限
- — 作者指出，看空者将当前行情类比2000年互联网泡沫，但当年概念股无利润、无营收，靠融资维持；而当前芯片厂上涨有利润和现金流支撑，简单比作泡沫“难有说服力”。
- — 港股（恒生科技指数）因腾讯、阿里等权重股同样处于烧钱阶段，表现弱于其他市场，作者承认原因复杂（政策面、资金面、缺乏芯片厂标的），但未展开深入分析。
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