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巨头的弃子、长鑫的产能，与一场超 5000 亿的价值重估
文章以兆易创新近两年股价从55元飙升至815元为引，指出其价值重估的核心并非存储周期上行，而是在利基DRAM市场中成为无可替代的接棒者。作者详细拆解了三星、SK海力士、美光等巨头因HBM高利润率而战略性放弃利基市场的过程，为兆易创造了巨大的供给真空和客户切换窗口。文章进一步分析了兆易以长鑫产能为后盾、以克制涨价策略锁定客户关系、并向定制化存储平台演进的布局，将此次逆袭解读为一场基于产业结构变迁的价值重估。适合关注半导体产业、A股硬科技投资、以及存储市场格局变化的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍兆易创新的价值重估核心不是存储周期上行，而是其在巨头因追求HBM高利润率而主动且不可逆地退出后，成为了利基DRAM市场最具确定性的接棒者。
- ▍文章认为，兆易的长期护城河不在于短期涨价获利，而在于用长期产能协议（长鑫）、克制涨价策略、持续产品迭代和向定制化存储平台延伸，将供给出清的窗口红利转化为中长期竞争优势。
- 012024年Q4，三星、SK海力士、美光三家合计占全球DRAM市场94.6%份额；即便在利基DRAM细分领域，三巨头合计份额仍约70%，而兆易全球份额仅为1.7%。
- 02大摩测算，每生产1GB HBM消耗的晶圆面积是同等容量普通DDR5的3倍，到2028年随HBM4演进将膨胀至4.3倍，HBM以三到四倍权重挤占产能。
- 03三大厂退出时间表明确：SK海力士2023年底停止DDR3供货，2025年初发DDR4停产通知；三星2024年Q2停止DDR3生产；美光2025年中宣布逐步停供DDR4/LPDDR4。
- 04高盛测算，仅DDR4品类，三大厂退出释放的可承接市场在2025、2026、2027年分别达120亿元、450亿元、460亿元。
- 05兆易与长鑫深度绑定，供货协议延长至2030年底；2026年预计向长鑫采购金额从2025年的11.82亿元跳升至57.11亿元。
- 06兆易管理层公开表态“不追求激进涨价”，其DRAM价格上涨节奏显著慢于海外原厂，策略核心是“先占位、慢涨价”。
反方 / 局限
- — 存储行业周期属性不会消失，利基DRAM价格高位终将随供需再平衡回落，短期暴增利润不具可持续性。
- — 产能是最大硬约束，若长鑫资源被迫转向DDR5或HBM，或代工成本过快上升，兆易份额兑现节奏可能低于预期。
- — 2026年6月韩国宣布“三大超级项目”，三星与SK海力士投资超5000亿美元将DRAM产能翻倍，虽中期内不影响兆易逻辑，但长期竞争压力已然形成。
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