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股价低谷、解禁当前，“空间大模型第一股”发内部信
群核科技（酷家乐母公司）上市半年后股价较高点回撤约90%，恰逢股份解禁窗口。创始人黄晓煌发布内部信并自愿延长禁售期，核心回应了'通用大模型将取代3D公司'的质疑，提出'语言模型负责推理决策，空间模型负责执行'的分工判断。文章披露了群核在空间智能方向的具体技术布局、AI新业务（同比增长177%）与传统主业（收入增长仅1.5%、净收入留存率下降）之间的结构化矛盾。适合关注AI/3D产业投资、云厂商战略的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍群核的判断是：空间智能并非被通用大模型替代，而是形成分工——通用语言模型负责推理决策，空间专用模型负责低成本、高精度的执行任务。
- ▍群核坚持显式3D世界模型路线（关注尺寸精度、时空一致性、结构化表达），认为其与隐式视频生成路线未来将融合，但当前阶段显式路线对物理世界的'稳定存在'价值不可替代。
- 01群核上市半年股价从48.5港元高点跌至4.77港元，回撤约90.2%；较7.62港元发行价下跌37.4%。
- 02群核2026年上半年总收入约4.05亿元，同比增长仅1.5%；AI新应用及新产品收入为3100万元，同比增长177%，占总收入约7.7%。
- 03公司整体净收入留存率从上年同期的100.3%降至94.4%，表明存量客户收入收缩。
- 04黄晓煌、陈航、朱皓及CFO沈倍自愿延长或订立禁售承诺，涉及约4.83亿股，占比27.99%，禁售期至2027年10月16日。线性资本、云启资本、禾赛科技等股东也表达不减持意向。
- 05群核AI新业务收入构成：AI智能设计平台订单金额2000万元，SpatialVerse仿真平台订单金额680万元。
- 06内部信披露技术布局：以Aholo Reality（空间重建系统）对接激光雷达等设备；以Aholo SpatialGen（世界生成模型）创造含丰富物理信息的合成数据；计划未来3年将算力和数据规模扩充数倍。
反方 / 局限
- — 通用大模型（如GPT-6）已展现出部分空间理解能力，能完成一些过去认为只有3D技术路线才能实现的任务，这直接挑战群核'专用路线'的长期价值。
- — 群核AI新业务收入仅3100万元（占总收入7.7%），在传统主业增长乏力（总收入增1.5%、留存率下降）的背景下，空间智能何时能成为足够大的增长来源尚未被数据验证。
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