6.4
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商业36 氪·互联网江湖··AI 生成
坏了，机器人行业也开始“崩老头”了?
机器人领域掀起IPO热潮，但商业化前景尚不明朗，引发对资本泡沫的担忧。本文类比2000年互联网泡沫和手机行业演化，分析机器人公司急于上市的三层动机——剧场效应、提前落袋为安、豪赌市梦率，并梳理了宇树、乐聚、云深处等玩家的不同路线（全栈自研 vs 合作研发 vs 垂类切入）。作者质疑，在机器人“大脑”、“小脑”远未成熟、主要客户还是高校科研机构的阶段，集体冲刺IPO是否过热。适合关注科技投资、一级市场泡沫和机器人产业链的读者，用以校正对当前机器人赛道“高热度”的理性判断。
核心观点
- ▍机器人行业目前技术（尤其大脑、小脑）远未成熟，主要客户仍是高校与科研机构，商业化路径尚不清晰，但大量公司聚焦IPO，这是对互联网泡沫和“市梦率”的警惕映射。
- ▍机器人公司扎堆上市的深层动机包括：一是‘剧场效应’导致各公司争相宣布上市计划以吸引资本；二是通过上市提前落袋为安，规避赛道漫长不确定性带来的风险；三是豪赌‘宇树效应’带来的市梦率，重新锚定行业估值。
- 01据不完全统计，港股排队IPO中涉‘机器人’企业超50家；A股科创板与创业板至少有38家机器人产业链企业在冲刺IPO。
- 02宇树科技2025年人形机器人出货量超5500台，其中科研教育收入占比73.6%，商业消费占17.39%，寄予厚望的行业应用仅9.01%。
- 03乐聚智能Kuavo系列用于科研教育和数据采集的收入占比达77.44%，来自工业制造的收入占比仅3.88%。
- 04云深处人形机器人DR系列2024年卖出3台，2025年售出1台，销售惨淡。
- 05今年1—5月国内具身智能领域披露融资总额达525.34亿元，已超去年全年的444亿元，一级市场融资额巨大。
- 06创业板第四套上市标准出台，以新兴和未来产业为主，不以盈利为硬门槛，为机器人公司上市提供捷径。
- 07作者将当前机器人IPO潮类比2000年互联网泡沫和手机行业演化，认为泡沫短期的存在不可怕，但考验长期价值厚度。
- 08英伟达正尝试搭建机器人的‘安卓系统+高通平台’（Isaac GR00T），将硬件、软件、算法打包为参考设计，而宇树为全栈派走华为路线，乐聚为小米OV路线，云深处为游戏手机路线。
- 09乐聚智能过去三年研发投入分别为1913万元、2286万元、6509万元，相对竞对（优必选、比亚迪、小鹏）偏低，且将大量募资用于补充流动资金。
反方 / 局限
- — 作者未展开讨论机器人赛道是否有企业已跑通行业应用的可持续模式（例如特斯拉Optimus的进展），也未深入分析‘如果泡沫破裂，哪种路线更可能存活’。全文基本为单方向警示泡沫，缺乏对乐观观点（如通用人形机器人可能比预期更快突破）的提及。
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