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创投圈重新疯狂：都在说贵，都在抢着下注
文章报道2026年上半年中国一级市场从低谷急转火爆的现状：AI大模型、具身智能等明星项目IPO制造财富神话，投资人陷入FOMO（错失恐惧症），估值飙升且需要“搭配估值”抢额度。同时揭示了一个特殊现象——被投的明星独角兽在尚未盈利时便变身CVC，左手拿投资人钱、右手投资其他公司。文章也预警了退出端物理上限（IPO窗口收窄）、监管趋严（严禁名股实债）以及资金扎堆单一赛道的结构性风险。适合关注一级市场动态、创投机构策略的从业者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍2026年上半年中国一级市场在经历前两年的募资寒冬后重新进入疯狂状态，核心特征是“估值膨胀”与“抢项目”并存，以及明星被投企业变身产业资本（CVC）这一新型投资模式涌现。
- ▍当前繁荣的可持续性存疑，面临退出端IPO通道收窄、监管严禁名股实债与刚性兑付、以及资金过度集中于AI和具身智能等少数热门赛道的结构性风险。
- 01清科研究中心数据：2026年上半年新募集基金数量和规模同比上升95.8%和49.6%；投资金额同比上升31.9%；被投企业IPO案例数同比增加198.6%。
- 02明星项目IPO制造财富神话：智谱港股市值一度突破1万亿港元；MiniMax首日涨109%；长鑫科技和宇树机器人上市首日涨幅达五六倍。
- 03未上市独角兽估值飙升迅速：月之暗面一年内估值从43亿美元升至350亿美元；DeepSeek两月内传闻估值从520亿美元跳升至700亿美元以上。
- 04投资机构抢额度催生“估值搭配”玩法：投资人想以20亿估值进入标的，需搭配按40亿或下一轮估值的资金额度才能抢到份额。
- 05明星独角兽变身CVC案例：成立于2023年的智元机器人，第一年即开始对外投资，已累计对外投资79家企业，并反向作为其投资人股东的LP共同设立基金。
- 06博原资本管理合伙人朱璘指出，初创企业在商业底层逻辑未稳固前就对外投资，需要明确战略意义，否则可能出现焦点迷失。
反方 / 局限
- — 象屿集团母基金公司总经理杨阳指出，被投企业做CVC需区分“生态型投资”和“估值型投资”，若投资不能回馈主营业务报表，则是在讲估值故事；且在IPO环节会面临关联交易的审计问题。
- — 华西金智投资董事长魏涛测算，未来五年IPO最大盘子约1500家，而一级市场存续项目远超此数；并购退出也受限于市盈率要求，监管趋严背景下，高位非确定上市的项目风险较高。
- — 清科与IT桔子数据显示资金高度集中：上半年投资金额同比增31.9%，但TOP5融资案例金额占比接近15%；具身智能赛道融资额排名前20的企业占全赛道近六成。
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