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“股王”的秘密：“茅台魔咒”还能应验吗？
文章以2026年6月18日中际旭创市值超越贵州茅台为引子，系统梳理了A股历史上短时间内多家AI算力产业链公司（寒武纪、源杰科技、联讯仪器等）在股价和市值上相继超越茅台的现象。作者深入分析了这些公司“海归博士创业、打破海外垄断”的共同背景，以及背后全球科技巨头（四大云厂商、英伟达）天量资本开支驱动的业绩爆发。文章并未简单断言“魔咒”是否打破，而是呈现了多方观点：一方认为AI革命迭代速度史无前例，旧的经验规律可能失效；另一方则指出高估值依赖业绩持续兑现，且核心器件进口依赖、机构持仓拥挤度等风险未消。适合关注A股结构性行情、AI产业链投资逻辑及“茅指数”与“科技成长”范式转换的投资者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍A股正经历估值范式从“确定性溢价”向“增长期权”的转换，AI算力产业链公司成建制地超越贵州茅台，构成一种结构性的新挑战，过去依赖行业景气周期过短的“茅台魔咒”此次可能面临失效。
- 012026年6月18日，中际旭创总市值1.526万亿超越茅台1.519万亿；工业富联总市值1.55万亿也超越茅台。同日A股市值前十中科技股占五席（宁德时代、工业富联、中际旭创、寒武纪、新易盛）。
- 02过去十个月，A股“股价第一高”的公司先后换了四家：寒武纪（2025.8.28）、源杰科技（2026.4.17）、联讯仪器（2026.5.18）、中际旭创（2026.6.18），这四家公司创始人均为海归博士，创业领域核心器件长期被海外垄断。
- 03四大北美云厂商2026年一季度资本开支合计约7250亿美元；英伟达2027财年一季度营收816亿美元、净利润583亿美元，同比增长分别达85%和211%。
- 04超越茅台的四家公司2026年一季度营收增速均超140%，净利润增速最低160%；中际旭创单季利润（57.35亿元）超过2024年全年。
- 05公募基金2026年一季度主动减持贵州茅台293亿元，茅台在公募重仓股排名从第一降至第五；中际旭创蝉联主动权益基金第一大重仓股。
- 062025年贵州茅台上市24年来首次营收和净利润同时下滑（营收-1.21%，净利润-4.53%）；2026年一季度净利润增速仅1.47%。
反方 / 局限
- — 部分投资者认为A股AI概念股本质是代工厂，核心光芯片大量依赖进口，上游提价或下游砍单将导致利润大幅萎缩，这一批评并非毫无依据（中际旭创2025年年报显示对第一大供应商采购额占35.76%）。
- — 科技股估值隐含高增长预期，一旦机构持仓拥挤度与业绩兑现节奏错配，可能引发集中抛售——2021年初核心资产泡沫是前车之鉴。
- — 即使当前科技板块机构超配比例未达历史峰值，但估值扩张速度远快于以往任何一轮，历史经验的适用性存疑。
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