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赵燕菁：中国经济转型，需要建立一个和土地市场相当的权益市场
本文是赵燕菁教授接受访谈的深度长文，核心论点是：中国经济当前困境的主因是房地产调控方向错误，应从'增量扩张'转向'存量提质'，政策重心应从打压房价转向'弃量保价'。赵燕菁提出的关键药方是建立一个与土地市场相当的、高流动性的存量资产权益市场，以此盘活海量存量资产、修复社会信用、扩张债务端，从而替代已落幕的土地财政成为新引擎。文章立场鲜明且富有争议，适合关注宏观经济、房地产、地方债务和央地财政改革的深度读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍当前中国经济最主要的问题是房地产调控方向出现重大偏差（试图增加供给、减少需求以打压房价），正确的政策应是'弃量保价'，尽快让以房地产为核心的权益市场恢复流动性。
- ▍中国经济的下一个'引擎'仍来自债务端。中国是债务端约束国家，资产端有大量剩余，需要通过建立一个高流动性的权益市场来盘活存量资产，实现债务端扩张。
- 01不动产是中国金融底层信用的来源，房价下跌导致货币减少、通缩蔓延，是当前经济内需不振、各行各业内卷的主因。
- 02赵燕菁将中国房地产类比为俄罗斯的能源，认为打压中国经济的关键手段就是打压房地产，而中国民众和部分政策对房地产的金融属性认识不足。
- 03化债的根本办法是提高存量资产估值，而不是直接还债。最直接的办法是推高资产在权益市场的估值，而不是新增无用的固投。
- 04赵燕菁提出，去债务更有效的方式是让专项债投向权益市场'抄底'（如政府回购存量房转为保障房），以此扭转市场预期，而非仅用于新增投资。
- 05赵燕菁强调'三资三化'（资源资产化、资产证券化、资金杠杆化）是正确的方向，但其成功前提是建立一个能对非标资产进行标准化估值和交易的高流动性权益市场。
- 06赵燕菁认为，未来城市更新应坚持'自主更新、原拆原建'，依赖业主资产负债表而非政府资产负债表，政府应从'征拆主体'转型为'规则制定者与金融服务者'。
- 07赵燕菁批判了将收费道路到期后免费的舆论，认为这会破坏资产现金流，导致资产从资产负债表里剔除，主张应对更多公共服务进行收费以维持资产估值。
- 08赵燕菁区分了债务端技术进步（节省资本，对资产端有积极影响）和资产端技术进步（节省劳动），认为中国更需要债务端技术进步，而非单纯聚焦于AI等资产端技术。
反方 / 局限
- — 赵燕菁的观点'弃量保价'和'保房价'面临公众对居住成本上升的反对，他承认这需要建立一个广覆盖的保障房系统来平衡，并指出'保房价'和'保居住'是一体两面。
- — 关于'三资三化'和存量资产收费，赵燕菁承认在中国社会易引发'国有资产流失'和'公共服务收费化'的误解和炒作，并指出监管滞后本身也可能成为转型障碍。
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