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商业虎嗅·中国企业家杂志··AI 生成
利润跌八成，64岁河南老板，从女儿手里“赎厂”
文章以明阳智能2026年中报利润暴跌81.8%为切入点，剖析了创始人张传卫及其公司陷入困境的深层原因：从“海上风电大王”宝座跌落，主因并非单纯的价格战，而是其赖以成功的“滚动开发”电站商业模式在行业内卷和政策变化（136号文）下遭遇“命门”——电站转让停摆导致现金流与利润双重承压。文章通过详实的历史回顾，勾勒出张传卫“冒险家”式的商业风格与“算账”逻辑的路径依赖，并揭示了其当前寻求突围（回购、国资入场、收购德华芯片）背后与家族利益缠绕的复杂局面。适合关注新能源产业、家族企业治理及商业模式颠覆的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍明阳智能的困境主因不是行业价格战，而是其高度依赖“滚动开发”电站转让的商业模式在政策与市场双重压力下失灵，导致利润崩盘。
- ▍创始人张传卫的“冒险型”决策风格和“算账”商业逻辑，在增量时代是竞争优势，但在存量内卷时代成为路径依赖，增加了公司系统性风险。
- 012026年上半年，明阳智能归母净利润1.11亿元，同比下滑81.8%。同期，其电站销售收入从上一年的31.40亿元归零，直接导致利润暴跌。
- 02明阳的利润支柱不在制造环节。2025年年报显示，风机及配件毛利率仅6.38%，而电站产品销售毛利率为28.99%，风电场发电毛利率高达45.99%。
- 032025年出台的“136号文”让增量电站电价全面市场化，信用评级机构直指或将加大电站转让难度，是导致2026年上半年电站转让停摆的直接政策原因。
- 04张传卫通过抵押一块中山地皮，将其价值从750万运作到5000万，贷出3000万，并用其中1000万从欧洲公司购买风机知识产权，实现了技术快速落地。
- 05明阳与金风科技的对比凸显模式差异：金风科技2026上半年净利润增长24.67%，国际业务收入108.87亿覆盖49国；而明阳国际业务收入仅3.54亿元。
- 06明阳计划收购的“德华芯片”资产，在2016年被明阳以1726万元剥离给控股股东，后控制权转移至张传卫之女张超的公司，2026年明阳拟高价购回，引发市场“利益输送”质疑。
- 072026年9月，明阳董事会换届，主导抗台风机组研发的首席技术官张启应退出，广东省属国资背景的张津源补位，传递出引入国资信用、混合所有制改革的信号。
反方 / 局限
- — 文章暗示，张传卫过往的“冒险”成功带有“生存偏差”的运气成分，其“敢想敢干”的风格与这轮“算账”失败之间，可能隐含了风险管理上的盲点——过度依赖资产流转而非制造主业造血。
- — 市场上对收购德华芯片存在截然相反的观点：一方认为是“利益输送给家族”，另一方则认为是布局“长坡厚雪的硬科技”，文章并未定论，揭示了事件的不确定性。
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