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商业虎嗅·远川投资评论··AI 生成
最好的夏天爆仓了
本文以韩国大学生李承浩加杠杆炒股爆仓的故事切入，剖析了2026年韩国股市从AI存储周期带来的狂热牛市到剧烈去杠杆暴跌的完整过程。文章指出，监管为了留住本土资金而匆忙推出单股杠杆ETF，叠加外资撤退和杠杆自我循环的平仓机制，导致KOSPI在一个月内下跌25%，引发大规模强制平仓。核心观点是：基本面未变，但交易结构（杠杆、流动性、外资行为）在特定阶段比基本面更有定价权，好公司无法替投资者承担坏的资产负债表。适合对市场微观结构、杠杆风险与亚洲金融生态感兴趣的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍在仓位拥挤、杠杆高度集中、增量资金退潮的市场里，交易结构（杠杆、流动性、外资行为）在特定阶段比基本面更有定价权，基本面并不需要真的变坏就可以暂时失去定价权。
- 017月7日，三星电子发布超预期的二季度业绩预告（营收约171万亿韩元，营业利润约89.4万亿韩元，同比增长约19倍），但股价当天仍下跌6.9%，表明基本面无法对抗杠杆去化带来的被动抛售。
- 022026年上半年，外资从韩国股市净流出约708亿美元，仅6月就净流出约126.3亿美元，至7月中旬累计撤资接近1100亿美元。
- 03韩国监管仓促修改规则，允许发行单股杠杆ETF，一个月内上市16只针对三星或海力士的两倍杠杆产品，三天内成交额达28万亿韩元，是同期净资产的5.5倍。
- 04截至7月13日，超过120万个散户杠杆信用账户触发追加保证金通知，约32万至36万个账户已被券商强制平仓。
- 05过去22个交易日内，KOSPI触发13次盘中暂停交易和4次熔断，一个月内跌去25%，波动率升至亚洲金融危机以来罕见水平。
- 06SK海力士在纳斯达克发行ADR，募资265亿美元创纪录并获七倍认购，说明全球资金并未放弃存储周期，只是倾向于在美元体系内交易。
反方 / 局限
- — 文章承认，韩国监管的初衷是防止资金外流和韩元贬值，是一个两害相权下的选择，并非完全失智；且韩国人下注的是韩国最赚钱、最具国家竞争力的两家公司，并非毫无基本面支撑的垃圾股。
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