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奈雪的体面被撕破了
本文基于奈雪2026年股东大会的现场观察与内部人士采访，揭示了这家“新茶饮第一股”股价跌超96%、市值仅剩10亿港元的深层困境。核心矛盾在于：为了止血而推行的大店改小店、现烤改预制、原材料降本等策略，正在摧毁其赖以起家的“高端品牌形象”，而海外开店、理财增收等新故事尚不足以重建投资者信心。文章指出，奈雪的被动局面不仅源于大店模式，更与决策层在加盟窗口期和数字化上的战略失误有关，其背后是管理体系与产品力等更本质的挑战。原文 ↗
核心观点
- ▍奈雪当前的困境不仅是股价与业绩的下跌，更是在“压缩成本止血”与“守住高端心智”两个目标间陷入了无法两全的核心矛盾，而决策层在加盟、数字化等关键战略上的“一步慢”是导致其被动局面的根本原因。
- ▍奈雪过去十年主打的“中国版星巴克”大店叙事已被证伪，大店模式从护城河变为成本黑洞，是股价跌去96%以上的直接原因。
- 012026年6月24日，奈雪股价为0.62港元/股，总市值约10.5亿港元，较2021年上市时高点18.98港元/股跌幅约96%。
- 02对比其他港股茶饮品牌，蜜雪冰城市值约946.77亿港元，古茗市值约494.19亿港元，沪上阿姨市值约146.97亿港元，而茶百道也有69.6亿港元。
- 032025年奈雪客单价从巅峰期43.3元跌至24.4元，近乎腰斩；同年营收同比下滑12%，全年依旧亏损2.41亿元。
- 042025年财报显示，原材料成本同比下降18.7%，但烘焙品类营收同比下滑超三成，在总营收中占比不足一成。
- 05截至2024年末，奈雪加盟店仅345家，而蜜雪冰城已突破4.6万家，古茗、茶百道加盟店占比均超90%。
- 062025年董事长赵林薪酬137.2万元，总经理彭心172.8万元，合计310万元。
反方 / 局限
- — 管理层将增长希望押注海外（美国市场），宣称6家门店店均月营业额30万美元，但体量极小且从未披露海外业务真实利润，投资者质疑此故事能否支撑估值修复。
- — 尽管有股东质疑高管薪资应与业绩挂钩，但管理层回应称“（赵林）也要靠工资生活，发一块钱不现实”，显示出管理层与股东在利益分配上的认知落差。
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