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对话富达基金：全球AI股大抛售，钱都去哪儿了？
富达基金基金经理聂毅翔认为，全球AI股抛售主因是交易拥挤、资金流出及高利率压制成长股估值，而非基本面恶化。他判断AI当前类似互联网早期，中长期投资重点应从已大涨的基础设施转向应用层，后者更可能诞生百倍股。在A股操作上，他主张右侧确认策略优于左侧抄底，承认市场不可预测性。本文适合关注AI产业投资逻辑、A股科技股后市及全球资产配置的读者，提供了机构视角的具体判断。原文 ↗
核心观点
- ▍全球AI股抛售核心原因是高利率环境压制成长股估值，叠加A股交易拥挤和资金流出，而非基本面恶化。
- ▍AI产业下一阶段投资重点应从已大幅上涨的基础设施转向应用层，应用端更可能诞生百倍股。
- 01聂毅翔以SpaceX案例类比大模型公司估值：上市时估值1.77万亿美元但净亏损，早期估值依赖技术革命信念和指数纳入，难以用传统模型衡量。
- 02文章引用数据：美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI升至2.6%，数据公布后市场对美联储10月加息押注一度升至50%。
- 03光模块物料成本（BOM）拆解为四部分：DSP、激光器/光芯片、无源器件、组装封测。DSP被博通、Marvell垄断，光芯片以美系日系为主。
- 04摩根士丹利策略团队拜访的法律团队传出FCC通过65%物料成本来自美国公司的规则限制中国光模块进口，但该消息尚未经FCC正式讨论，属市场传闻。
- 05聂毅翔指出真正可能大涨的AI应用需具备两个特征：拥有独家数据或场景（医疗、法律、金融等垂直领域）；毛利率扛得住推理成本。
- 06右侧交易策略：在趋势确立早期介入而非左侧抄底，错过底部10%-20%涨幅但能确保买入即浮盈，改善投资者体验。
反方 / 局限
- — 聂毅翔承认左侧抄底难以精准捕捉最低点，底部持续买入会使账户浮亏，考验心理承受力，可能引发赎回压力导致在黎明前被迫离场。
- — 文章提及大模型公司自身向下做应用（如OpenAI、Anthropic的智能体），可能颠覆传统SaaS，部分应用股既受益于AI也可能被颠覆。
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