7.4
深览指数
商业虎嗅·蓝字计划··AI 生成
百度养了15年的“儿子”，身价比自己贵了880亿
百度孵化的子公司昆仑芯赴港IPO，目标估值高达500亿美元，是其母公司当前市值（约370亿美元）的1.4倍。文章分析了这一巨大估值反差的底层逻辑：昆仑芯向投资者提出先采购3-7倍芯片的罕见入股条件，以此锁定订单并筛选战略投资者。文章梳理了昆仑芯从百度内部孵化、积累技术，到独立运营并获外部客户（如腾讯）的过程，并基于IDC数据指出其2025年出货量与华为昇腾、阿里平头哥仍有明显差距。作者认为，500亿美元估值已是资本对未来市场的提前预支，昆仑芯需要用出货量、客户扩张和生态建设来证明自身价值。原文 ↗
核心观点
- ▍昆仑芯的500亿美元IPO目标估值，是其母公司百度当前市值的1.4倍，这并非资本泡沫，而是资本对其未来市场地位的提前预支，但这需要公司用出货增长和生态建设来兑现。
- ▍昆仑芯提出“想入股，最高先买七倍芯片”的罕见认购条件，表面偏向自己，实则是筛选能将其芯片用于自身业务（如训练大模型）的战略投资者，实现股权融资与订单锁定“一鱼两吃”。
- 01昆仑芯给予潜在投资者的认购条件之一是需要采购认购金额3至7倍的芯片，例如一家机构想拿1000万元股份，最高还要再掏7000万元买芯片。
- 02昆仑芯早在2010年就开始用FPGA研发AI计算架构，2018年发布第一代昆仑芯，2020年量产前已在百度内部部署超过2万片。百度是其最大的金主、客户和测试员。
- 03昆仑芯2024年收入约20亿元，2025年预计超35亿元，其中外部销售预计超过总收入的一半，客户已包括腾讯。
- 04根据IDC数据，2025年国产AI加速卡市场，华为昇腾出货约81.2万张，阿里平头哥约26.5万张，昆仑芯和寒武纪均为约11.6万张，并列国产第三。
- 05昆仑芯主力产品P800已完成DeepSeek-V3和R1模型的训练推理适配，单机8卡可运行671B参数模型，相关集群已进入万卡规模。
- 06昆仑芯上一轮融资（2024年底）估值约210亿元，本次IPO目标估值达500亿美元，约为前者的16倍。
反方 / 局限
- — 昆仑芯与华为昇腾在出货量上相差约7倍，且在软件生态、客户覆盖、外部开发者影响力上仍有明显差距，短期内难以挑战其地位。
- — 百度仍是昆仑芯的控股股东和主要客户，外部客户虽有突破（腾讯），但能否持续追加订单并拿下更多新客户，仍存不确定性。
- — 文章暗示，这种“儿子比爸爸贵”的估值故事，最终可能只是一场IPO前的资本狂欢，如果后期业绩无法兑现，估值将面临大幅回调风险。
9 分钟 · 5 卡片 · 14 资料
读原文 →