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8.4万亿，又一个超级IPO来了
SK海力士通过ADR在纳斯达克上市，募资265亿美元，成为美股历史第二大IPO。文章指出，其上市的核心目的不是募资，而是为了摆脱'韩国折价'，在全球资本市场获得更高估值。同时，文章揭示了SK海力士在HBM技术上的垄断地位是其业绩暴涨的核心原因，但也警示了随着AI算力稀缺性叙事被质疑，半导体板块正处于微妙时刻，盛宴可能进入分化阶段。本文适合关注半导体产业、AI产业链和全球资本市场的深度读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍SK海力士赴美上市的核心目的不是募资，而是为了摆脱在韩国市场被低估的'韩国折价'，通过纳斯达克重新定价，获取更高估值。
- ▍AI硬件投资的超级周期可能正在进入分化阶段，‘算力绝对稀缺’的叙事正受到挑战，市场开始追问每个环节的真实护城河。
- 01SK海力士通过ADR登陆纳斯达克，IPO募资约265亿美元，为美股历史第二大IPO。
- 022026年Q1，SK海力士营收53万亿韩元，同比增长198%，净利润率达77%，超过英伟达。
- 03SK海力士在全球HBM市场份额达56.4%，其HBM技术领先对手一代以上，英伟达将下一代'Vera Rubin'平台约70%的HBM4订单派给了它。
- 04SK海力士在韩国股市的前瞻市盈率被压制在8倍左右，而美国竞争对手美光科技的市盈率长期在23倍以上。
- 05Meta被曝计划将闲置AI算力对外出租，导致资本市场对'算力绝对稀缺'的叙事产生动摇，引发半导体板块回调。
反方 / 局限
- — 虽然文章强调算力稀缺性受到挑战，但也指出Anthropic、OpenAI和中国AI公司对算力仍然极度渴求，Meta和xAI的算力闲置并不能证明全局。
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问