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存储芯片还能涨吗？海力士三天上演牛熊切换
文章以SK海力士美股上市和兆易创新业绩预告后暴跌两个事件为切口，剖析AI存储周期进入深水区后的市场特征：基本面依然高度景气，但股价波动剧烈，呈现“牛熊同体”状态。作者指出，存储厂商大规模融资实际上是“抢产能的钱”，而非“填窟窿”。文章同时拆解了兆易创新巨额利润中的非经常性损益，并揭示了其董事长朱一明减持套现与长鑫科技IPO之间的资本镜像关系。核心判断是，芯片价格、公司利润和股价这三条线虽处同一周期，却未必同步，投资者须区分当前是“第一局”还是“第九局”。适合关注半导体产业、AI产业链的投资者与分析师阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍AI存储行情已进入深水区，基本面依然景气，但股价波动剧烈（牛熊转变可在数天内完成），投资者需区分芯片价格、公司利润与股价这三条并不同步的线。
- ▍SK海力士265亿美元美股融资的本质是“抢产能的钱”，而非“填窟窿”，市场买入的是其未来三年的产能扩张计划和技术领先地位。
- 01SK海力士2026年一季度营业利润率高达72%，同期全球HBM市场份额约58%，保持对三星电子和美光科技的领先。
- 02SK海力士美股发行获得逾7倍认购，发行价较韩国市场均价溢价约2.7%，上市首日上涨12.76%。
- 03兆易创新2026年上半年归母净利润约69亿元，同比增长1099%，但扣非净利润为48.5亿元，同比增长791%；两者相差20.5亿元，主要来自证券投资公允价值上升。
- 04业绩预告发布当天（7月10日），兆易创新A股高开低走，收跌7.76%，H股单日暴跌21.05%。其滚动市盈率在预告前已达约160倍。
- 05兆易创新与长鑫科技拥有同一位董事长朱一明。今年5月，朱一明在兆易创新减持套现约40亿元；7月，长鑫科技科创板IPO进入发行阶段，拟募资295亿元。
- 06SK海力士CEO预测2027年可能出现“史上最严重”的存储短缺，客户需求超过供给能力的状况或延续至2030年以后。
反方 / 局限
- — IPO研究机构指出，供给过剩的担忧一直写在这个行业的基因里；半导体周期的转折往往埋在景气度最高、融资最容易的时候。
- — 美国大山资本董事长认为，发行人和承销商看到了旺盛需求，也希望利用高估值进行融资。
- — 文章虽未明说，但隐含了一个前提假设：HBM产能缺口将长期存在，且SK海力士能够持续保持技术领先。若三星电子或美光在HBM4等技术节点实现反超，或超大规模云厂商自研芯片减少对HBM依赖，则当前叙事可能动摇。
- — 朱一明“一端减持、一端上市”的动作，为市场提供了两种解释（个人资产安排 vs 优先级调整），现有公开信息无法证实任何一种，构成不确定性。
SK海力士兆易创新 (603986.SH/3986.HK)长鑫科技HBM (高带宽内存)朱一明郭鲁正 (Kwak Noh-jung)美国银行瑞银美国大山资本Renaissance CapitalBaillie GiffordCoatueSituational AwarenessOpenAI美光科技三星电子DRAM (动态随机存取存储器)GPU (图形处理器)长鑫科技科创板IPO
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