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商业虎嗅·长青研究社··AI 生成
李子园赌上2亿元，闯入银发市场
李子园2025年交出了上市以来最差的年报，营收、利润、现金流四项核心指标全线下滑，核心单品“甜牛奶”销量四年缩水超18%，含乳饮料赛道整体承压，且面临高糖、低蛋白等品类缺陷与消费趋势背离。在主营业务持续失血、管理层异动、高分红策略下，公司突然宣布投资2亿元跨界进入中老年奶粉赛道，但该市场已被伊利、雀巢、蒙牛、飞鹤、圣元五家瓜分91%份额，其品牌心智、渠道体系与银发需求存在严重错位。文章剖析了李子园转型的深层商业逻辑与战略困境，适合关注传统消费品企业转型、银发经济、或公司战略决策的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍李子园核心单品“甜牛奶”因高糖低蛋白的品类缺陷与消费健康化趋势背离，导致基本面持续失血，2025年营收首次跌破13亿元，核心单品收入较峰值缩水超18%。
- ▍跨界投资2亿元进入中老年奶粉赛道，并非经过长期验证的顶层战略，而是政策窗口与地方资源驱动的战术跟进，在已被巨头垄断的市场中成功概率极低。
- 012025年李子园全年营收12.96亿元，同比下降8.44%；归母净利润1.96亿元，同比下降12.29%；扣非净利润1.64亿元，降幅达21.10%。
- 02含乳饮料作为核心品类，2024年市场规模同比增速仅6.5%，远低于无糖茶等新兴品类，旺仔牛奶、养乐多等同赛道玩家均出现下滑。
- 03李子园甜牛奶蛋白质含量卡在1g/100ml的国家最低标准，而纯牛奶为≥2.9g/100g；每100ml含糖10.5g，整瓶450ml近50g，远超每日推荐摄入上限。
- 042025年公司现金分红1.80亿元，占归母净利润比例高达91.74%，控股家族优先兑现短期收益，而非投入研发和渠道升级。
- 052024年底以来，总经理朱文秀等5名高管合计减持96.37万股，另有35名中小股东清仓式减持，原副总经理苏忠军因短线交易收到浙江证监局警示函。
- 062026年Q1季报显示，当季营收同比再降6.39%，扣非净利润同比大降28.83%，含乳饮料营收同比再滑13.33%，转型未见成效。
- 07中老年奶粉市场2026年Q1前五大企业（伊利、雀巢、蒙牛、飞鹤、圣元）合计市场份额达91.1%，格局已高度固化。
- 08宁夏项目一期从动工到投产仅13个月，审批时限压缩60%，体现出银川地方政府极强的政策配套支持。
反方 / 局限
- — 文章暗示，李子园选择跨界银发市场，更多是政策红利与地方资源驱动下的应激反应，而非基于自身能力圈的战略规划，这可能导致2亿元投资的回报周期拉长甚至失败。
- — 文章指出，李子园三十年的“高甜饮品”品牌心智与中老年奶粉需要的低糖、营养、功能性定位存在天然割裂，渠道体系也完全错位，现有经销商网络无力支撑新渠道铺设。
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