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商业虎嗅·豹变··AI 生成
猪价一跌，净利冲到2.62亿，袁记云饺靠什么赚钱？
袁记云饺当前4773家门店中99.5%为加盟店，95%收入来自向加盟商销售馅料、面皮等货品，实则是一家以门店为渠道的食品制造与分销商。其利润峰值2.62亿主要得益于2025-2026年猪肉等原材料价格下行，而非门店扩张——2024年加速开店反致净利下滑15%。文章揭示了加盟供应链模式的结构性矛盾：规模扩张压制单店营收，单店日均GMV三年降13%，2025年起关店加速；同时，与蜜雪冰城等同类公司相比，袁记云饺品类天花板更低（饺子非高频消费），出海与下沉市场扩张成效尚待验证。适合关注餐饮连锁、加盟商业模式及消费品一级/二级市场的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍袁记云饺本质上不是餐饮公司，而是以加盟门店为渠道的食品制造与分销商：95%收入来自向加盟商销售馅料、面皮等货品，利润弹性高度依赖上游猪肉价格周期。
- ▍加盟供应链模式存在结构性矛盾：门店扩张与单店盈利相互冲突——新店稀释存量客流，单店日均GMV从2023年5394元降至2025年4688元，降幅13.1%；同时关店数从2024年254家升至2026年前5月的110家。
- 01截至2025年，袁记云饺共4773家门店，其中直营店仅23家，加盟店占比99.5%。
- 022025年超过95%收入来自销售馅料、面皮、调味料等货品，买家主要是加盟商；加盟服务收入占比不足5%。
- 03毛利率常年徘徊在25%左右，显著低于蜜雪集团约31%的毛利率。
- 042024年新开门店1057家，收入增长26.4%，净利润却下滑15%至1.42亿元；2025年新开店降至771家，收入仅增9.1%，但经调整净利润大涨45.6%至2.62亿元——主因是猪肉价格回落。
- 05原材料占销售成本比例长期超过八成，2025年达86.3%。
- 06单店日均GMV从2023年的5394元降至2025年的4687元，客单价从26.1元降至22.5元。
- 07外卖GMV占门店总GMV比重从2023年32.7%升至2025年45.3%，侵蚀加盟商净收益。
- 082024-2025年分别关店254家、216家；2026年前5个月闭店110家。
- 09蜜雪冰城上市后股价已跌破发行价，市值较2025年6月高点缩水近七成，2026年中报净利润同比下滑14.7%。
反方 / 局限
- — 文章承认袁记云饺品类天花板低于蜜雪冰城：饺子非高频消费，社交、休闲场景难覆盖；出海面临饮食文化差异与供应链重建挑战，短期难成业绩支柱。
- — 作者指出，当门店增速放缓、猪价红利消退时，供应链利润能否持续存疑；市场已对加盟供应链故事重新定价（蜜雪冰城股价破发）。
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